20160310-申万宏源-建筑产业现代化系列报告之二：政策暖风频吹，建筑产业现代化迎来快速发展期_2mb

建筑产业现代化发展报告总结

核心内容

建筑产业现代化是一种以标准化设计、工厂化生产、装配化施工、一体化装修和信息化管理为核心的新型建造方式。它对推动建筑产业升级、实现节能减排、促进新型城镇化发展具有重要意义。当前，建筑产业现代化正在迎来发展的拐点，中央和地方政府高度重视，政策支持力度不断加大，技术逐步成熟，产业链日趋完善，成本不断下降，钢铁产能过剩也推动了钢结构建筑的发展。

主要观点

1. 政策支持：中央和地方政府出台多项政策，推动建筑产业现代化，例如2016年政府工作报告首次提出大力发展钢结构和装配式建筑，目标是到2025年装配式建筑占新建建筑比例达到30%以上，钢结构建筑得到积极推广。
2. 技术成熟：装配式建筑技术已趋于成熟，特别是在抗震性、使用寿命等方面，优于传统现浇混凝土建筑。防火、隔音、保温等性能随着产业链成熟也得到显著提升。
3. 成本下降：钢结构建筑的综合成本已与现浇混凝土建筑持平，且随着人工成本上升，钢结构建筑的成本优势将更加明显。预制混凝土建筑虽然居住体验较好，但成本仍高于现浇建筑。
4. 市场空间广阔：预计到2020年，我国装配式建筑产值将超过7000亿元，其中钢结构建筑产值将达3900亿元。保障性住房将成为住宅产业化的突破口。
5. 国际经验：国外建筑产业现代化起步较早，标准成熟。美国、欧洲、日本等国家钢结构建筑占比均超过40%，其中美国轻钢结构住宅占比超过70%。住宅产业化的发展依赖于政府推动、标准制定和产业链完善。

关键信息

• 技术路径：建筑产业现代化主要有三种技术路径：预制混凝土装配式建筑（PC）、钢结构装配式建筑、木结构装配式建筑。其中，钢结构和预制混凝土建筑是当前重点发展的方向。
• 成本比较：预制混凝土建筑成本高于传统现浇建筑，但随着产业链成熟，成本将逐步下降。钢结构建筑成本已接近现浇建筑，且具备更高的得房率和更短的施工周期。
• 政策支持：14年以来，各地发布了55个推进建筑产业化的纲领性文件，15个省及直辖市出台相关政策，推动钢结构和装配式建筑的应用。
• 龙头企业：杭萧钢构、精工钢构、鸿路钢构、东南网架、中国中冶等企业在钢结构装配式建筑领域具有领先地位，北新建材则在轻质墙体方面表现突出。
• 市场空间：预计2020年我国装配式建筑产值达7035亿元，钢结构建筑产值3917.5亿元。保障性住房、医院、学校等项目将成为主要应用领域。

重点公司分析

• 杭萧钢构：技术领先，采用轻资产模式，已与14家企业签订合作协议，预计16-17年净利润分别为2.96亿和3.99亿，PE分别为31X和23X。
• 精工钢构：自主研发的精工GBS绿色集成建筑体系已进入市场推广阶段，预计16-17年净利润分别为3.08亿和3.55亿，PE分别为24X和21X。
• 鸿路钢构：拥有两大生产基地，15年首个高层住宅钢结构项目落地，预计16-17年净利润分别为1.15亿和1.33亿，PE分别为37X和32X。
• 北新建材：在轻质墙体发展方面具有优势，符合建筑产业现代化发展方向。

风险提示

• 核心假设风险：装配化建筑的推广程度可能低于中央目标，影响行业发展预期。
• 政策执行风险：政策落地效果和执行力度可能影响行业发展速度和企业盈利水平。

投资建议

• 关注企业：杭萧钢构、精工钢构、鸿路钢构、东南网架、中国中冶等企业在钢结构装配式建筑领域具备优势，值得关注。
• 关注轻质墙体：北新建材在轻质墙体方面表现突出，具备投资潜力。

图表与数据

• 图1：建筑产业现代化的内涵更广，大于建筑工业化和建筑装配化。
• 图2：美国钢结构建筑占比超过40%。
• 图3：20世纪90年代日本钢结构建筑占比达39%。
• 图4：中国钢铁行业自2001年进入高速发展期。
• 图5：2014年中国钢结构产量占粗钢产量仅为5%。
• 图6：我国近几年保障房平均每年建设700万套左右。
• 图7：2015年我国商品房新开工面积15.45亿平方米。
• 图8：美国轻钢结构住宅占比超过70%。
• 表1：中央关于推进建筑产业现代化及钢结构住宅的政策。
• 表2：2014年以来各城市关于推进建筑工业化的政策密集释放。
• 表3：防火涂料类型和耐火时长。
• 表4：2020年装配式建筑产值预测。
• 表5：预制混凝土建筑与现浇建筑成本比较。
• 表6：钢管束组合结构与传统钢筋混凝土结构比较。
• 表7：钢管束组合结构与传统钢结构住宅优势比较。
• 表8：杭萧已与14家企业签署合作协议。
• 表9：东南网架钢结构住宅进展成果。
• 表10：中国中冶住宅产业化发展成果。
• 表11：申万宏源建筑装饰行业重点公司估值比较表。

总结

建筑产业现代化是未来建筑产业发展的方向，随着政策支持、技术成熟和成本下降，其发展潜力巨大。钢结构装配式建筑在成本、施工周期、得房率等方面具备明显优势，而预制混凝土装配式建筑在居住体验上更符合国内消费者偏好。政府推动、产业链完善和技术创新是建筑产业现代化发展的关键因素，相关企业有望迎来快速发展期。