宏观资产负债表：PMI数据反弹，经济边际改善-20220110-华泰期货-16页_1mb

一周宏观市场总结

核心内容概览

本周中国宏观市场呈现流动性边际改善、财政政策延续、金融市场波动及居民部门销售疲软等特征。整体来看，经济活动在年初有所反弹，但部分领域仍面临下行压力。

主要观点

1. 央行流动性操作

• 央行在1月4日至7日期间持续开展逆回购操作，共投放400亿元，而逆回购到期规模达7000亿元，实现净回笼6600亿元。
• 本周流动性整体偏紧，但资金面在周末有所放松，隔夜回购加权利率下降近80bp，显示市场对资金需求有所缓解。
• 央行保持灵活适度的货币政策，为市场提供一定的流动性支持。

2. 财政政策

• 一级市场利率债发行量为1052.5亿元，净融资401.6亿元，其中政金债贡献全部净融资。
• 二级市场国债期货全线收跌，但1Y国债收益率下降6.4bp，显示市场对短期利率的预期有所下调。
• 国务院办公厅发布《要素市场化配置综合改革试点总体方案》，推动要素市场改革，提升资源配置效率。

3. 金融市场

• 商业银行同业存单发行量为1676.5亿元，环比下降，显示企业融资需求有所减弱。
• 同业存单发行利率出现分化，国股行全部下跌，中小行涨跌互现。
• 银行间质押式回购日均量为5.05万亿元，较上周减少1.43万亿元，显示资金面趋紧。
• SHIBOR利率全线下跌，资金面整体宽松，但14天和1个月期利率出现倒挂，显示市场预期有所变化。

4. 企业部门

• 信用债发行量回升至2831.35亿元，环比增加70.68%，净融资量达1991.63亿元，显示企业融资需求有所回暖。
• 信用债收益率整体下行，尤其是1Y期收益率下降幅度较大，显示市场对信用债的偏好有所上升。
• 地产债整体走弱，但PMI数据反弹，显示服务业扩张势头增强，为经济提供一定支撑。

5. 居民部门

• 新房成交面积425万平，同比-43.67%，显示居民购房需求仍偏弱。
• 二手房成交面积89万平，同比-49.05%，反映市场信心不足。
• 土地市场成交面积和总额均下降，但溢价率有所回升，显示土地市场活跃度有所恢复。

关键信息

1. 流动性变化

• 央行本周净回笼6600亿元，但资金面在周末有所宽松，显示市场对流动性需求减少。
• 跨年后公开市场集中到期，流动性压力释放后，短期资金面有望维持平稳。

2. 利率债市场

• 一级市场利率债净融资401.6亿元，政金债贡献全部净融资。
• 国债收益率整体上行，但1Y国债收益率下降6.4bp，显示市场对短期利率的预期有所下调。
• 国开债收益率多数上行，但5Y期收益率下行，显示市场对长期利率的预期有所改善。

3. 信用债市场

• 信用债发行量回升，净融资增加，显示企业融资需求有所回暖。
• 信用债收益率整体下行，尤其是1Y期收益率下降明显，显示市场风险偏好上升。
• 地产债走弱，显示地产行业仍面临一定压力，但整体市场情绪有所改善。

4. 居民市场

• 新房和二手房成交面积均同比大幅下降，显示居民购房意愿偏弱。
• 土地市场成交面积和总额下降，但溢价率回升，显示土地市场活跃度有所恢复。

总结

本周宏观市场在流动性、财政政策、金融市场及居民部门等方面呈现多样化变化。央行通过逆回购操作维持市场流动性，财政政策继续推进要素市场化改革，金融市场波动显示资金面趋紧但短期有所宽松，信用债市场回暖显示企业融资需求增强，但地产债走弱显示地产行业仍需政策支持。居民部门销售疲软，但土地市场溢价率回升，显示市场信心有所恢复。整体来看，经济活动边际改善，但需关注后续政策效果和市场变化。