> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与战略总结 ## 核心内容 2026年上半年，公司实现营业收入12.16亿元，同比减少6.42%；归母净利润5.93亿元，同比减少24.84%；扣非归母净利润5.31亿元，同比减少24.48%。尽管业绩短期承压，但公司通过新品放量和外延并购，持续拓展增长空间。 ## 主要观点 ### 业绩承压 - 2026年上半年公司营收和净利润均出现同比下降，其中归母净利润同比减少24.84%。 - 单季度来看，2026Q2营收同比减少8.45%，归母净利润同比减少14.64%，扣非归母净利润同比减少27.32%。 - 传统核心产品如“嗨体”系列和“濡白天使”等收入分别同比下滑20.51%和23.08%。 ### 新品放量 - 冻干粉类注射产品（AestheFill）表现突出，实现收入2.09亿元，同比增长973.50%。 - 注射用A型肉毒毒素获批并于2026年8月上市销售，填补公司在神经肌肉调节领域的空白。 - 射频皮肤治疗仪（III类医疗器械注册证）预计2026H2上市。 - “嗨体”新增面部适应症，进一步拓宽应用场景。 ### 产品矩阵丰富 - 公司在研管线储备丰富，涵盖体重管理、痤疮治疗等领域。 - 司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等多个项目处于临床试验阶段。 ### 外延并购 - 公司通过投资凌泰氪和华夏生物，布局核酸创新药和人源ECM等前沿技术。 - 获得华夏生物在研产品的独家经销权，强化产业整合能力。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.96亿元、13.97亿元、15.01亿元，同比分别增长0%、8%、7%。 - EPS分别为4.28元、4.62元、4.96元，对应PE为22倍、20倍、19倍。 - 维持“买入”评级。 ### 财务数据 - **毛利率**：2026年为92.49%，同比下降0.95个百分点。 - **销售费用率**：2026年提升至19.32%，主要因组建新产品事业部及市场推广费用增加。 - **研发投入**：2026年为1.40亿元，研发费用率达11.53%。 - **现金流**：2026年经营活动现金净流为1.149亿元，同比略有下降，但整体仍保持正向。 ### 资产负债情况 - **货币资金**：2026年预计为18.63亿元，同比增长明显。 - **流动资产**：2026年预计为46.03亿元，占总资产比例为47.7%。 - **非流动资产**：2026年预计为50.51亿元，占总资产比例为52.3%。 - **负债股东权益合计**：2026年预计为96.54亿元，资产负债率8.58%。 ## 风险提示 - 研发产品进度不及预期； - 竞争加剧可能导致净利率下滑； - 市场推广效果不及预期。 ## 投资评级 - **市场平均投资建议评分**：1.00，对应“买入”评级； - **预期涨幅**：未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2,869 | 3,026 | 2,453 | 2,583 | 2,810 | 3,035 | | 毛利 | 2,729 | 2,863 | 2,274 | 2,363 | 2,557 | 2,746 | | 净利润 | 1,855 | 1,956 | 1,302 | 1,296 | 1,397 | 1,501 | ### 现金流量表预测（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 1,954 | 1,927 | 1,324 | 1,149 | 1,397 | 1,505 | ### 资产负债表预测（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2,434 | 1,515 | 1,227 | 1,863 | 2,041 | 2,750 | | 资产总计 | 6,852 | 8,340 | 8,908 | 9,654 | 10,035 | 10,934 | ## 投资建议说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 分析师信息 - **分析师**：甘坛焕（执业 S1130525060003） - **邮箱**：gantanhuan@gjzq.com.cn - **市价**：92.36元