> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长债还有 $2.2\%$ 以上收益吗？ ## 核心内容 截至2026年4月13日，分析了存量信用债的估值收益率及利差分布情况，重点聚焦于城投债、产业债、金融债等主要品种。整体来看，信用债收益率呈现下行趋势，但不同区域、发行方式和期限的品种表现各异。 ## 主要观点 1. **城投债**： - 公募城投债中，江浙两省的加权平均估值收益率均低于 $2.25\%$，而黑龙江省级、贵州地级市及区县级的收益率超过 $3.5\%$，云南、甘肃、陕西等地的利差较高。 - 与两周前相比，公募城投债收益率整体下行，其中1年内品种平均下行约7.1BP，下行幅度较大的品种包括1年内、3-5年贵州省县级非永续、3-5年河北地级市永续及1年内吉林区县级非永续债。 2. **私募城投债**： - 上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 $2.5\%$ 以下，而贵州、甘肃、云南等地的收益率高于 $3\%$，利差也较高。 - 私募城投债收益率多数下行，3-5年品种平均下行8.1BP，其中1年内北京省级非永续、3-5年云南区县级非永续、3-5年山西省级永续及3-5年甘肃省区县级非永续债分别下行17.5BP、17.3BP、16BP和18.8BP。 3. **产业债**： - 民企地产债和产业债的估值收益率及利差整体高于其他品种。 - 非金融非地产类产业债收益普遍下行，国企品种中3-5年私募非永续、1-2年私募永续债收益下行超过8BP。 - 国企地产债收益基本下行，尤其是1-2年公募永续、同期限私募非永续品种分别压降12.9BP和12.7BP。 4. **金融债**： - 城农商行资本补充工具、租赁公司债的估值收益率和利差较高。 - 金融债收益率普遍下行，其中租赁债表现较好，1年内、1-2年私募永续债收益分别下行12BP和13.9BP。 - 商金债进攻属性不足，短端配置力度强于中长端，1年内国有行、股份行品种收益降幅均在6BP左右。 - 银行次级债增配弱于普信债，其中1年内农商行永续债及城商行二级债收益下行超过6.5BP。 - 证券公司次级债较普通债更受青睐，3-5年公募、1年内私募次级永续债收益分别下行9.5BP和8.8BP。 ## 关键信息 - **收益率变动**： - 城投债：公募与私募均呈现下行趋势，尤其是1年内和3-5年品种。 - 产业债：非金融非地产类产业债收益普遍下行，民企地产债收益下行速度较快。 - 金融债：租赁公司债表现优于其他金融债券，短端品种收益降幅较大。 - **利差变动**： - 城投债：利差普遍下降，尤其在3-5年期限内。 - 产业债：非永续品种利差下降幅度较大。 - 金融债：利差变动幅度不一，部分品种如农商行次级债利差波动显著。 - **区域差异**： - 江浙地区信用债收益率较低，而黑龙江、贵州等地区收益率较高。 - 云南、甘肃、陕西等地的利差较高，显示信用风险相对较高。 - **风险提示**： - 数据可能存在失真，信用事件可能冲击债市。 - 政策预期存在不确定性，可能影响市场走势。 ## 图表目录 - **图表1**：存量信用债加权平均估值收益率（4月13日） - **图表2**：存量信用债加权平均利差（4月13日） - **图表3**：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（4月13日） - **图表4**：存量信用债加权平均利差较上周变动（4月13日） - **图表5**：公募城投债加权平均估值收益率（4月13日） - **图表6**：公募城投债加权平均利差（4月13日） - **图表7**：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（4月13日） - **图表8**：私募城投债加权平均估值收益率（4月13日） - **图表9**：私募城投债加权平均利差（4月13日） - **图表10**：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（4月13日） ## 数据说明 - 估值收益率计算以个券存量规模为权重，剔除估值收益率在 $20\%$ 以上的存量券。 - 利差计算基准为同期限国开债，剩余期限匹配采用插值法。 - 短期限品种收益率可能高于长期限品种，非永续品种收益率可能高于永续品种。