> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组报告总结：票息资产的低波困局 ## 核心内容概述 截至2026年7月6日，固定收益市场中票息资产整体呈现一定的波动性，不同券种和区域的收益率及利差分布存在显著差异。报告主要分析了城投债、产业债、金融债等主要信用债品种的估值收益率和利差变化，并指出了一些高风险区域及品种。 ## 城投债分析 ### 估值收益率 - **公募城投债**：江浙两省的加权平均估值收益率均在2.1%以下，而黑龙江省级、贵州地级市的收益率超过3.5%。其余区域如云南、甘肃、陕西等地的利差较高。 - **私募城投债**：上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在2.35%以下，而贵州地级市及区县级、甘肃区县级、云南区县级的收益率高于3%。广西、黑龙江、青海等地的利差也较高。 ### 收益变动 - 公募城投债收益率总体微幅上行，尤其是2年内陕西区县级永续、1-2年北京省级永续、3-5年贵州区县级非永续及1年内云南地级市非永续债。 - 私募城投债收益率上行情况更多，主要品种包括1-2年天津省级非永续、3-5年天津省级非永续、2-3年陕西区县级非永续及3-5年云南地级市非永续债，上行幅度分别为25.9BP、18.3BP、7.7BP和6.7BP。 ## 产业债分析 - **非金融非地产产业债**：国企品种的估值收益率和利差整体偏低，而民企品种则显著高于其他类型。 - **收益变动**：非金融非地产类产业债收益率多有上行，1-2年民企私募非永续品种上行接近10BP，其余期限调整幅度基本在2BP内。地产债方面，各品种收益率也以上行为主，3-5年国企公募非永续、1-2年民企公募非永续品种环比上行超3BP。 ## 金融债分析 - **估值收益率和利差较高**的品种包括城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。 - **收益变动**：除租赁债外，金融债收益率基本下行。其中，1-2年农商行二级资本债收益率下行5.4BP，3-5年私募非永续次级债收益率下行12.5BP。租赁债中1-2年品种调整幅度相对更大。 ## 风险提示 - 数据统计可能存在失真。 - 信用事件可能对债市造成冲击。 - 政策预期存在不确定性，可能影响市场走势。 ## 图表说明 - **图表1**：存量信用债加权平均估值收益率（单位：%）。 - **图表2**：存量信用债加权平均利差（单位：BP）。 - **图表3**：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（单位：BP）。 - **图表4**：存量信用债加权平均利差较上周变动（单位：BP）。 - **图表5**：公募城投债加权平均估值收益率（单位：%）。 - **图表6**：公募城投债加权平均利差（单位：BP）。 ## 数据说明 - 估值收益率和利差计算以个券存量规模为权重。 - 含权债的剩余期限和估值收益率均以行权前剩余期限为准。 - 剔除估值收益率在20%以上的存量券。 - 因样本原因，短期限品种收益率可能大于长期限品种，非永续品种收益率可能大于永续品种。 ## 总结 整体来看，固定收益市场中，不同区域和券种的收益率和利差存在明显差异，且多数品种收益率有所上行或下行。江浙两省的城投债收益率较低，而黑龙江、贵州等地的收益率较高。民企地产债和产业债整体表现不如国企品种。金融债中，部分品种收益率下行，但租赁债调整幅度较大。市场整体面临一定的风险，需关注信用事件和政策变化。