20251111-国金证券-票息资产热度图谱_稳健票息的分布_20页_3mb

存量信用债估值及利差分布总结（截至2025年11月10日）

城投债

• 公募城投债：江浙两省估值收益率在2.5%以下，贵州区县级收益率超过4.5%，其他如广西、云南、甘肃等地利差较高。总体收益率以下行为主，2-3年品种更受青睐。
• 私募城投债：沿海省份（上海、浙江、广东、福建）估值收益率低于2.9%，贵州、甘肃、广西、云南等地利差较高。2年以上私募债收益率下行幅度更大。

产业债

• 民企产业债和地产债：估值收益率和利差整体较高。
• 非金融非地产类产业债：部分2-3年民企私募非永续债收益率平均下行5.2BP。
• 地产债：公募非永续债调整较多，3年内国企私募非永续地产债收益率持续下行。

金融债

• 高估值品种：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。
• 收益率变化：多数金融债收益率上行，二永债中1年以上大行品种平均上行超4BP，3年内一般商金债利率调整幅度较大。

地域特征

• 城投债：江浙地区收益率低，贵州、广西、云南、甘肃等地区利差高。
• 私募城投债：贵州、甘肃、广西、云南地区利差高。

趋势变化

• 收益率下行：大部分债券收益率下行，私募债和产业债下行幅度更大。
• 利差波动：金融债中长期品种利率调整幅度大，证券次级债利差波动较小。

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