20230826-国金证券-双良节能-600481.SH-硅片存货减值影响盈利释放_看好硅片量利修复及设备放量_4页_1013kb

公司半年报与业务总结

公司2023年上半年实现营收12128亿元，同比增长182%，归母净利润618亿元，同比增长75%。但单季度表现波动显著，Q2归母净利润同比下降50%，环比下降768%，除硅片存货减值（计提222亿元）外，稼动率下调及价格超跌亦是导致盈利承压的核心原因。预计Q3随硅料价格触底反弹及硅片环节稼动率修复，公司业绩将显著修复，全年硅片出货量达30-35GW。

业务亮点：

• 公司单晶硅片产能达40GW，下半年在光伏下游需求驱动下产能利用率将持续提升。
• 提前锁定进口石英砂供给，强化成本管控，依托先进产能有望进一步降本增效。
• 新能源装备与节能节水业务高速增长，其中新能源装备公司营业收入达1638亿元，同比增长6502%，市占率超65%；节能节水设备业务空冷系统营收同比大增5588%，新增循环水冷却市场为节水业务开辟增长空间。

盈利调整与风险提示：
分析师调整2023-2025年净利润预测至233亿、320亿、393亿元，对应PE分别为10、8、6倍，维持“买入”评级。
主要风险包括市场竞争加剧及新业务增长不及预期。

附录：财务预测摘要

• Q3-Q5预期显示硅片价格持续修复，毛利与盈利能力显著改善。
• 研发投入持续增加，聚焦先进产能及新业务降本，资产周转能力与负债率保持稳健。