家电行业2021年中报总结：传统家电增收不增利，新经济高景气依旧-20210908-申万宏源-26页_1mb

家电行业2021年中报总结

核心内容

2021年第二季度，家电行业整体表现稳健，营业总收入同比增长25.13%，归母净利润同比增长25.44%。尽管毛利率同比下降0.15个pct至23.07%，净利率同比上升0.26个pct至8.17%，但整体费用控制良好，期间费用率同比下降0.94个pct至11.51%。各子行业表现不一，其中黑电行业表现最为亮眼，收入与利润均实现大幅提升。

主要观点

• 白电行业：2021Q2收入同比增长14.49%，归母净利润同比增长15.39%。原材料涨价对盈利空间构成压力，但企业通过产品结构优化和成本转嫁，毛利率和净利率有所提升。
• 厨电行业：2021Q2收入和利润均实现增长，毛利率有所回落，但行业整体表现优于白电。住宅销售面积增长带动厨电需求改善，未来增长潜力较大。
• 小家电行业：收入保持双位数增长，但利润端承压较大。疫情全球化背景下海外需求旺盛，但人民币升值和原材料涨价导致出口业务增收不增利。
• 黑电行业：2021Q2收入和利润大幅增长，毛利率和净利率均提升。液晶面板价格在二季度末出现下降趋势，利好行业整体盈利能力。
• 零部件行业：收入和利润均实现双位数增长，费用控制良好。受益于新能车热管理业务发展，但利润增速低于预期。

关键信息

• 空调行业：2021Q2内销量同比下降8.07%，外销量同比增长11.01%。整体销量同比下降1%，但出口需求旺盛。
• 收入与利润增长：2021H1家电行业收入同比增长36.34%，利润增速提升至53.89%。黑电和零部件行业增速领先。
• 毛利率与净利率变化：2021Q2毛利率同比下滑0.15个pct至23.07%，净利率同比上升0.26个pct至8.17%。黑电毛利率提升4.45个pct至16.13%，净利率提升3.92个pct至7.47%。
• 投资建议：推荐业绩有望持续修复的白电龙头（如海尔、格力）和新消费赛道龙头（如JS环球生活、石头科技、科沃斯、火星人、极米科技、倍轻松）。
• 风险提示：原材料价格持续上涨、地产销售或竣工不及预期、终端需求低迷。

重点标的分析

投资建议

1. 白电龙头：重点把握海尔、格力等公司业绩修复，关注低估值中央空调龙头海信家电。
2. 新消费赛道：
   • 清洁电器：推荐JS环球生活、石头科技、科沃斯。
   • 厨电高成长：推荐火星人、浙江美大、老板电器。
   • 投影电视：推荐极米科技。
   • 便携式按摩小电：推荐倍轻松。

风险提示

• 原材料价格持续上涨。
• 房地产销售或竣工不及预期。
• 终端需求持续低迷。