20210805-世纪证券-厦门象屿-600057.SH-2021年中报点评_利润加速释放_Q2业绩超预期_8页_1mb

报告摘要

厦门象屿2021年中报点评总结

核心内容

厦门象屿（600057.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，展现出较强的盈利能力与市场竞争力。公司整体营收与净利润均大幅增长，Q2业绩超预期，体现了公司在大宗商品供应链领域的持续优势。

主要观点

业绩表现亮眼
- 2021年上半年，公司实现营业收入2176亿元，同比增长33%。
- 归母净利润达到11.4亿元，同比增长71%，其中Q2归母净利润7.8亿元，同比增长94.59%，远超市场预期的4.1亿元。
- 毛利率为2.35%，同比提升0.69个百分点；净利率为0.66%，同比提升0.11个百分点。
业绩增长驱动因素
- 行业景气度提升：上半年大宗商品价格上涨，推动公司经营货量增长，收入增速达33%。
- 提质增效：公司注重成本控制与效率提升，净利率稳步增长，ROE也有所提升，显示出盈利能力的增强。
业务结构优化
- 公司持续向大宗供应链服务商转型，服务费占比提升至40%，逐步降低对价差和息差的依赖。
- 产业客户占比提升至70%，与龙头企业深度绑定，未来有望将经验复制至中小企业，提升盈利稳定性。
盈利预测与投资评级
- 预计2021-2023年公司EPS分别为1.08元、1.37元、1.66元，净利润增长率分别为80.05%、25.96%、21.40%。
- 对应市盈率分别为6.79X、5.39X、4.44X，显示公司估值持续走低，但盈利预期上升。
- 维持“增持”评级，认为公司作为国内大宗供应链龙头企业，具备规模效应与行业景气度红利，未来增长可期。

关键信息

财务预测摘要

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	3602.15	4467.39	5153.54	5828.99
净利润（亿元）	129.97	234.00	294.75	357.84
EPS（元）	0.60	1.08	1.37	1.66
P/E（倍）	10.82	6.79	5.39	4.44
P/B（倍）	1.06	0.90	0.77	0.65
P/S（倍）	0.04	0.03	0.03	0.02
EV/EBITDA（倍）	4.06	3.88	3.17	2.89
净利率（%）	0.36	0.52	0.57	0.61
ROE（%）	8.7	13.3	14.2	14.6

分业务增长预测

业务板块	2021E增长	2022E增长	2023E增长
金属矿	25%	16%	13%
农产品	20%	13%	12%
能源化工	25%	23%	22%
物流服务	25%	23%	22%

分业务毛利率预测

业务板块	2021E毛利率	2022E毛利率	2023E毛利率
金属矿	1.40%	1.35%	1.30%
农产品	6.10%	6.00%	5.90%
能源化工	2.45%	2.40%	2.35%
物流服务	15.00%	18.00%	20.00%

风险提示

大宗商品价格波动风险：价格波动可能增加违约风险，影响公司业绩。
公允价值变动损益波动风险：若价格波动超出套保范围，可能对公允价值变动损益造成不利影响。

总结

厦门象屿在2021年上半年表现出色，业绩增长显著，主要得益于行业景气度提升与公司内部提质增效措施。公司正加速向供应链服务商转型，客户结构优化，业务模式更加稳健。未来三年，公司预计将持续受益于行业高景气度，盈利能力和估值水平有望进一步提升，维持“增持”评级。然而，需关注大宗商品价格波动带来的潜在风险。

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