20220419-光大证券-厦门象屿-600057.SH-2021年报点评_大宗供应链业务经营稳健_股权激励推动长远发展_3页_738kb

厦门象屿（600057.SH）2021年报总结

核心内容概述

厦门象屿在2021年实现了稳健的业务增长，营业收入和净利润均显著提升，同时公司通过股权激励计划推动长远发展。公司作为中国大宗商品供应链市场的重要参与者，具备较大的市场增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2021年约为4625亿元，同比增长28.4%。
• 归母净利润：2021年约为21.6亿元，同比增长66.2%。
• 扣非归母净利润：2021年约为21.5亿元，同比增长64.5%。
• 现金分红：公司拟派发现金股利0.51元/股，连续三年现金分红率超过55%。
• 盈利指标：
  • 毛利率：2.19%，同比增加0.24pct。
  • 销售净利率：0.59%，同比增加0.14pct。
  • ROE：12.6%，同比增加3.9pct。

大宗商品分销业务

• 经营货量：2021年约1.9亿吨，同比略有下降。
• 细分品类经营货量：
  • 金属矿产：约0.93亿吨，同比下降21.6%。
  • 农产品：约0.15亿吨，同比下降8.9%。
  • 能源化工品：约0.84亿吨，同比增长18.6%。
• 营业收入：
  • 金属矿产：约2928亿元，同比增长22.4%。
  • 农产品：约440亿元，同比增长10.7%。
  • 能源化工品：约1090亿元，同比增长57.2%。
• 综合分销业务收入：约4402亿元，同比增长28.1%。

大宗商品物流服务

• 收入：2021年约73.6亿元，同比增长27.8%。
• 细分业务收入：
  • 综合物流服务：约58.3亿元，同比增长34.8%。
  • 农产品物流服务：约3.7亿元，同比下降35.6%。
  • 铁路物流服务：约11.6亿元，同比增长33.5%。
• 毛利率：综合物流服务毛利率为10.7%，同比下降5.33pct，主要由于海运费上涨、疫情反复及市场拓展策略。

市场前景与战略

• 市场空间：中国大宗商品供应链市场规模近五年稳定在40万亿左右，CR4市占率从2016年的1.21%提升至2020年的3.59%，复合增速达31%。
• 提升策略：公司计划通过发挥规模效应、提高服务效率、释放物流效益、优选客户和商品等方式持续提升ROE水平，推动盈利增长。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：上调2022-2024年净利润预测分别为25.8亿元、30.8亿元、37.8亿元。
• EPS预测：2022E为1.19元，2023E为1.43元，2024E为1.75元。
• 估值指标：
  • PE：2022E为7，2023E为6，2024E为5。
  • PB：2022E为1.0，2023E为0.9，2024E为0.8。
  • EV/EBITDA：2022E为8.1，2023E为8.0，2024E为8.8。

风险提示

• 商品价格波动风险：可能导致客户违约。
• 经营风险：如合作方违约、货物损失等。
• 资金风险：评级下降可能导致资金成本上升。

股价表现

• 当前价：8.93元。
• 相对走势：近1个月上涨9.89%，近3个月上涨18.65%，近1年上涨49.81%。
• 绝对收益：近1个月上涨7.72%，近3个月上涨5.81%，近1年上涨38.32%。

公司基本面

• 总股本：21.57亿股。
• 总市值：192.6亿元。
• 一年最低/最高：5.81元/5元。
• 近3月换手率：57.43%。

关键财务指标

• 盈利能力：
  • 毛利率：2021年为2.2%。
  • ROE：2021年为12.5%，预计2024E为16.6%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2021年为67%，预计2024E为71%。
  • 流动比率：2021年为1.38，预计2024E为1.36。
  • 速动比率：2021年为0.99，预计2024E为0.98。
• 费用率：
  • 销售费用率：2021年为0.45%。
  • 管理费用率：2021年为0.26%。
  • 财务费用率：2021年为0.33%。
  • 研发费用率：2021年为0.01%。

每股指标

• 每股红利：2021年为0.51元，预计2024E为0.88元。
• 每股经营现金流：2021年为2.51元，预计2024E为1.48元。
• 每股净资产：2021年为7.98元，预计2024E为10.58元。
• 每股销售收入：2021年为214.38元，预计2024E为327.23元。

估值方法说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于各种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师程新星撰写，执业证书编号：S0930518120002，联系方式：021-52523841，chengxx@ebscn.com。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，仅向特定客户传送。未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用本报告内容。