20210422-浙商证券-厦门象屿-600057.SH-厦门象屿2020年报点评_21Q1归母净利润同比大增34_成长确定性仍被低估_4页_915kb
报告摘要
厦门象屿2021年第一季度业绩总结
核心内容
厦门象屿（600057）在2021年第一季度实现了营业收入和归母净利润的超预期增长，分别同比增长33.56%和33.97%。公司业绩成长性稳步兑现，表现出较强的盈利能力和业务扩张潜力。分析师匡培钦认为，公司成长确定性被市场低估，当前PEG仅为0.59倍，估值相对成长性明显偏低，同时公司具备较高的分红能力，攻守兼备。
主要观点
- 业绩表现超预期：2021年第一季度，公司实现营业收入893.88亿元，同比增长33.56%；归母净利润3.54亿元，同比增长33.97%，ROE同比提升0.64个百分点至2.79%。
- 宏观经济支撑：大宗商品市场景气上行，内需持续增长，克强指数接近2017年前高；国际主要经济体工业生产数据改善，库存销售比回升，预计全年大宗商品供需格局稳定，价格高位维稳。
- 业务模式优势：公司通过全程供应链服务、海陆物流网络布局和股权激励计划，具备较强的业务扩张能力和内生增长动力。
- 估值与分红潜力：根据预测，公司2020-2023年归母净利润复合增速为16.12%，对应PEG为0.59，估值明显偏低；公司分红比例维持在55%左右，预计2021-2023年合计股息收益高达20.23%。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 年度 | 营业收入 | 净利润 | 归母净利润 | P/E |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 420.54 | 19.03 | 15.14 | 9.5 |
| 2022E | 481.996 | 22.42 | 17.59 | 8.2 |
| 2023E | 549.209 | 26.16 | 20.35 | 7.1 |
每股收益（元）
| 年度 | 每股收益 |
|---|---|
| 2020A | 0.60 |
| 2021E | 0.70 |
| 2022E | 0.82 |
| 2023E | 0.94 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 1.95% | 1.76% | 1.72% | 1.70% |
| 净利率 | 0.45% | 0.45% | 0.47% | 0.48% |
| ROE | 5.38% | 5.58% | 6.20% | 6.84% |
| ROIC | 6.66% | 8.44% | 9.02% | 9.76% |
| 资产负债率 | 69.66% | 69.89% | 70.29% | 70.53% |
| P/E | 11.11 | 9.54 | 8.20 | 7.09 |
| P/B | 0.96 | 0.91 | 0.87 | 0.83 |
| EV/EBITDA | 7.04 | 3.16 | 2.75 | 2.16 |
投资评级
- 股票评级：买入
- 上次评级：买入
- 当前价格：￥6.69
- 投资建议：公司成长性被低估，估值偏低，具备高分红潜力，攻守兼备。
风险提示
- 宏观经济恢复不及预期
- 多式联运推进不及预期
- 临储政策往不利方向发展
公司简介
厦门象屿是中国领先的供应链投资运营服务商，全国供应链创新与应用试点企业，以“立足供应链，服务产业链”为经营理念，致力于打造互利共赢的绿色供应链。
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报告撰写人与联系方式
- 撰写人：匡培钦
- 执业证书编号：S1230520070003
- 联系方式：021-80106013 / kuangpeiqin@stocke.com.cn
浙商证券研究所信息
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