20211011-东吴证券-轻工制造行业周报_看好家居估值修复_首推顾家_敏华_20页_907kb

轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦轻工制造行业，重点分析了家居与造纸两大细分领域的发展态势。报告指出，随着政策利好和中美贸易摩擦边际缓和，家具板块情绪回暖，估值修复机会显现；造纸行业在限电政策下持续涨价，行业景气度有望触底回升。

主要观点

1. 家居板块：估值修复与情绪改善

• 政策支持：央行和银保监会多次释放积极信号，强调维护房地产市场健康发展，对家居行业情绪形成提振。

• 中美贸易摩擦缓和：中美双方通过会晤和视频通话，表示将推动关系重回健康轨道，有利于出口导向型家具企业。

• 估值修复机会：家具板块估值处于低位，龙头基本面稳健，建议关注21Q4估值切换带来的弹性。

• 重点推荐公司：

  • 买入：欧派家居、顾家家居、敏华控股
  • 增持：喜临门、梦百合
  • 建议关注：志邦家居、金牌厨柜

• 行业基本面：

  • 存量房翻新周期支撑未来十年家具需求增长，预计复合增速约9%。
  • 我国家具行业成熟度低于家电行业，消费升级空间广阔。
  • 刚需购房占比提升将推动家具品质化消费。

• 应收账款风险可控：定制家具企业应收账款比例整体处于合理水平，部分公司已采取措施降低风险。

2. 造纸板块：涨价延续，静待景气度拐点

• 限电政策影响：2021年9-10月多家纸企发布停机函，减产量达70万吨，行业产能受限。

• 箱板纸涨价传导顺畅：玖龙纸业、山鹰国际等龙头持续发布涨价函，二级厂跟进，市场反应积极。

• 文化纸待库存消化：晨鸣纸业上调铜版纸价格，但文化纸仍需时间消化库存。

• 重点推荐公司：

  • 买入：太阳纸业
  • 关注：山鹰国际

• 行业数据：

  • 白卡纸、文化纸、箱板瓦楞纸等主要纸种减产量显著。
  • 冬季限电可能进一步加剧行业去库存压力。

关键信息

行情回顾（2021/09/27 - 2021/10/08）

• 上证综指下跌0.58%，深证成指上涨0.39%，轻工制造指数下跌1.28%，排名第15。
• 分细行业涨跌幅由高到低：包装印刷（+2.89%）、家用轻工（+2.75%）、造纸（+1.06%）。

行业数据更新（2021/08）

• 家具制造业：
  • 营业收入4940.4亿元，同比+21.3%。
  • 利润总额258.3亿元，同比+27%。
• 建材卖场：
  • 累计销售额6688.2亿元，同比+61%。
  • 全国建材家居卖场景气指数（BHI）为125.76，同比上升17.5点。
• 出口数据：
  • 家具及零件8月出口金额62.4亿美元，同比+16.9%。
  • 累计出口金额471.6亿美元，同比+42.3%。

风险提示

1. 限电政策影响产能：可能进一步限制纸企生产，影响行业景气度。
2. 原材料价格波动：如MDI、TDI、聚醚等价格波动可能影响企业盈利。
3. 中美贸易摩擦加剧：可能对出口和汇率造成负面影响。
4. 下游需求偏弱：若需求不足，可能影响库存去化速度。

行业研究与公告摘要

• 思摩尔国际：授出973.3万份购股权。
• 中顺洁柔：累计回购2305.7万股，第三期员工持股计划尚未启动。
• 博汇纸业：累计回购1775.9万股。
• 顾家家居：股东顾家集团解除质押326.75万股。
• 江山欧派：因恒大应收款项风险，主体信用等级及“江山转债”被列入信用评级观察名单。
• 海鸥住工：累计回购354.12万股。
• 恒安国际：发布2021H1财报，收入同比-8.7%，经营利润同比-20.2%。
• 兔宝宝：发布三季度业绩预告，预计净利同比上升159%-185%。
• 太阳纸业：太阳转债转股减少10.49万元，剩余可转债余额9.08亿元。
• 喜临门：累计回购600.09万股。
• 敏华控股：10月8日已回购540万股。
• 帝欧家居：因限电政策，上调瓷砖产品价格。

投资评级标准

行业投资评级

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