20210305-光大证券-轻工行业2021年春季策略报告_海内外需求修复拉动家居业绩_大宗用纸供求优化有望开启行情_13页_907kb

轻工行业2021年春季策略报告总结

核心内容

本报告聚焦2021年春季轻工行业投资机会，重点分析了家居和造纸两大板块的市场前景及投资标的，同时提及其他具有成长潜力的公司。

主要观点

家居板块：海内外需求驱动业绩回暖

• 国内需求复苏：2020年第三季度至第四季度，国内家居市场持续回暖，受新冠疫情影响的消费需求逐步释放。
• 海外需求修复：美国地产市场逐步复苏，成屋销售恢复正增长，库存降至历史低位，叠加补库周期启动，利好国内家居出口。
• 推荐标的：顾家家居、欧派家居、索菲亚，因其具备多品类运营能力和渠道优势，有望在需求修复中受益。

造纸板块：供需优化推动价格上涨

• 木浆系：下游造纸需求持续修复，叠加大宗行情推动，浆纸价格加速上涨。文化纸、白卡纸、生活用纸等均有增量需求。
• 废纸系：国内禁废令带来400万吨废纸浆缺口，叠加美国补库周期，废纸终端需求有望改善。关注废纸库存天数拐点。
• 推荐标的：太阳纸业，因其经营稳健且有新增产能，受益于自备纸浆及价格上涨。

其他成长性标的

• 思摩尔国际：作为电子烟代工龙头，掌握FEELM陶瓷芯核心技术，具备较强的议价能力，推荐关注。
• 晨光文具与公牛集团：疫情后渠道护城河进一步巩固，建议关注其渠道优势带来的增长潜力。

关键信息

家居板块

• 2020年Q3-Q4国内家居市场回暖，软体家居修复好于其他品类。
• 家居出口业务保持高景气度，2020年12月同比增长19.7%。
• 顾家家居通过渠道与制造分离、提升效率，实现毛利率优化。

造纸板块

• 木浆系受益于终端需求修复和价格上涨，文化纸、白卡纸、生活用纸均有增量空间。
• 废纸系受禁废令影响，存在400万吨缺口，需求改善将推动行情。
• 2021年纸价有望维持高位，关注涨价函频发及供需格局优化。

市场风险提示

• 疫情反复：可能影响线下终端及出口需求。
• 地产增长不及预期：将压缩家居市场空间。
• 纸厂需求不及预期：若文化纸需求未达预期，纸价持续性存疑。

投资建议与评级

估值与盈利预测

• 顾家家居：预计2021年EPS为2.57元，P/E从39倍降至29倍，估值合理，维持“买入”评级。
• 欧派家居：预计2021年EPS为3.72元，P/E从35倍升至41倍，维持“买入”评级。
• 索菲亚：预计2021年EPS为1.26元，P/E从29倍降至27倍，维持“买入”评级。
• 思摩尔国际：预计2021年EPS为1.11元，P/E从195倍降至65倍，维持“买入”评级。
• 太阳纸业：预计2021年EPS为1.41元，P/E从22倍升至24倍，P/B从3.2倍降至2.4倍，维持“增持”评级。
• 公牛集团：预计2021年EPS为4.47元，P/E从45倍升至43倍，P/B从18.8倍降至10.1倍，维持“增持”评级。
• 晨光文具：预计2021年EPS为1.54元，P/E从67倍降至50倍，P/B从16.8倍降至11.8倍，维持“增持”评级。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

特别声明

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