非银金融行业券商2019年报和2020年一季报综述：自营拖累业绩，龙头优势稳固中小券商有亮点-20200512-万联证券-24页_1mb

报告摘要

自营拖累业绩，龙头优势稳固，中小券商有亮点

核心内容总结

1. 行业整体情况

业绩表现：2019年证券行业受益于市场回暖，业绩大幅回升，实现营业收入3604.83亿元、净利润1230.95亿元，分别同比增长35.27%和84.77%。2020年一季度由于自营收益下滑，业绩同比小幅下降，但盈利水平较2019年继续改善。
资本实力：2019年至2020年一季度，证券行业资本规模持续扩张，净资产从2.02万亿增至2.09万亿，总资产从7.26万亿增至7.89万亿。虽然资本实力有所提升，但与海外顶级投行和其他金融行业相比，仍存在较大差距。
收入结构：自营和经纪是前两大收入来源，2019年合计占比55.74%，2020年一季度合计占比59.66%。利息净收入占比不断提升，而投行和资管净收入占比相对下降。
分业务情况：2019年市场整体向好，各业务收入均大幅改善，其中自营和利息净收入增长显著。2020年一季度自营收益下滑，但其他业务仍保持增长。
竞争格局：2019年和2020年一季度，证券行业营业收入和净利润前五名集中度有所下降，但资产规模集中度略有提升，龙头券商通过融资扩大业务规模或进行并购。

2. 上市券商情况

业绩表现：2019年上市券商业绩增速与行业趋同，但净利润增速略低。2020年一季度，上市券商营业收入增速略高于行业，但净利润跌幅较大，主要由于自营收益下滑和高基数效应。
盈利能力：2019年至2020年一季度，上市券商净资产收益率（ROE）持续提升，年化ROE从2018年的4.34%提升至2020年一季度的7.08%。东方财富、红塔证券、中信建投和华林证券在ROE和净利率上表现突出。
资本实力：上市券商通过股权融资和债券融资等手段，资本扩张速度高于行业整体。2020年一季度归母净资产增长12.22%，总资产增长26.56%。
收入结构：上市券商收入结构相对均衡，较行业更加稳定。各券商业务结构差异较大，部分券商在特定业务上表现优异。
分业务情况：
- 经纪业务：2019年上市券商经纪净收入增速低于行业，但2020年一季度实现增长，东方财富、兴业证券、中信建投和招商证券表现亮眼。
- 投行业务：2019年至2020年一季度，投行业务保持增长，但增速略低于行业整体。华西证券、浙商证券、南京证券等中小券商在投行净收入增速上表现突出。
- 自营业务：2019年自营收益增长显著，2020年一季度受股市震荡影响大幅下滑，但中长期来看自营收益仍优于行业整体。
- 资管业务：上市券商资管业务发展较快，主动管理转型持续推进。
- 利息净收入：两融余额增长带动利息净收入提升，但股票质押规模持续收缩，增速低于行业整体。