新格局下乘用车行业系列报告之八：新机遇、新路径下的中国品牌向上-20210706-广发证券-23页_2mb

新格局下乘用车行业系列报告之八：中国品牌向上

核心内容

本报告分析了中国乘用车行业在新格局下的发展趋势，指出中国品牌有望在整车和零部件产业链的相互赋能下实现持续向上。主要关注点包括混动化、电动化、智能化、组织效率优化和国际化等关键变量，以及零部件产业链的变革与投资机会。

主要观点

整车行业

1. 市场份额提升：预计中国品牌在2025年、2030年和2035年的市场份额将分别提升至41.6%、48.3%和56.9%。
2. 技术路径主导发展：混动化和电动化是车企应对法规与市场需求的最优解，其中高压混动和纯电动的市场份额将显著提升。
3. 混动市场增长：2021年或为中国品牌双电机混动发展元年，预计2025年、2030年和2035年中国品牌在高压混动市场的市占率将分别达到22%、41%和53%。
4. 电动化推动品牌向上：纯电动市场将助力中国品牌突破原有燃油车时代的天花板，预计2025年、2030年和2035年中国品牌在纯电动市场的市占率将分别达到61%、58%和54%。
5. 智能化加速品牌认知：智能化配置搭载率持续上升，中国品牌在智能驾驶和智能座舱方面表现突出，智能化将成为品牌向上突破的重要推动力。
6. 组织效率优化：自主车企通过组织架构调整提升响应速度与执行效率，为品牌发展提供支撑。
7. 国际化是必由之路：中国品牌走向国际化是实现由大变强的关键，预计2025年、2030年和2035年我国乘用车出口销量将分别达到111万辆、188万辆和362万辆。

零部件产业链

1. Tier1分化趋势：核心系统供应商将分化为部件供应商和软件供应商，软件价值将显著提升。
2. 自主可控与国产替代：已实现自主可控的零部件供应商将依托新业务与新客户加速成长；待国产替代的零部件企业有望随自主整车崛起实现突破。
3. 生态服务供应商崛起：随着产业边界模糊，生态服务供应商将与车企协同发展，成为新的投资方向。
4. 技术路径与市场趋势：零部件企业需关注技术路径选择与市场空间，通过竞争格局分析选择具备潜力的标的。

关键信息

• 混动技术：双电机方案的有效供给是推动中国品牌在高压混动市场发展的核心因素。
• 电动化趋势：中国品牌在电动化方面的布局已初见成效，且具备成本优势。
• 智能化配置：L2级自动辅助驾驶搭载率在2020年达到12.0%，同比增加10.0%。
• 组织变革：吉利、长城等车企通过组织架构调整提升效率，增强品牌竞争力。
• 出口增长：预计2025年、2030年和2035年乘用车出口销量将显著增长，推动品牌国际化。
• 零部件投资逻辑：关注部件供应商、已自主可控型和待国产替代型供应商，以及生态服务供应商。

投资建议

整车企业

• 建议关注：吉利汽车（H）、长城汽车（A/H）、上汽集团、广汽集团（A/H）
• 理由：技术积累深厚，核心竞争力不断提升，具备品牌向上潜力。

零部件企业

1. 受益于产业链重构：华域汽车、科博达、拓普集团
2. 已实现自主可控：福耀玻璃（A/H）、银轮股份、郑煤机（A/H）、敏实集团（H）、爱柯迪、精锻科技、旭升股份
3. 有望加速国产替代：伯特利、耐世特（H）
4. 独立软件供应商：MOMENTA（未上市）、斑马智行（未上市）
5. 生态服务供应商：华为公司、小米集团、腾讯控股等

风险提示

• 行业景气度下降
• 行业竞争加剧
• 未充分考虑需求变化
• 全球经济与政策不确定性
• 供应链安全风险
• 技术与市场变化带来的不确定性

相关研究

• 《新格局下乘用车行业系列报告之一：探寻不确定中之确定性》（2020-01-04）
• 《中国乘用车行业驱动技术研判之二：“双电机”混合动力迎来大好发展机遇期》（2021-01-03）

结论

中国品牌在混动化、电动化、智能化及国际化等多重趋势下，有望持续提升市场份额和品牌价值。整车和零部件产业链的协同发展将为品牌向上提供重要支撑，投资者应关注具备技术储备、组织效率和国际化潜力的企业。