新格局下乘用车行业系列报告之三：区域维度解析乘用车终端市场趋势-20200316-广发证券-30页_2mb

新格局下乘用车行业系列报告之三：区域维度解析乘用车终端市场趋势总结

核心观点

• 政策影响显著：受疫情等因素影响，汽车销量降幅较大，政策成为影响车市走势的关键因素之一。
• 区域表现差异：刺激政策退出后，东部及西部乘用车终端表现好于整体，而中部及东北部表现较弱，主要与政策透支力度和需求恢复期有关。
• 北京逆势增长：北京2019年乘用车终端销量同比增长13.1%，主要受低基数效应和部分车型带动。
• 广东新能源带动：广东虽19年销量略降，但仍好于全国整体，新能源乘用车表现突出。
• 西部市场正增长：陕西、新疆、甘肃、西藏四地19年实现乘用车终端正增长，得益于自主品牌和合资品牌的推动。
• 河南、河北拖累市场：16-17年需求透支，18-19年销量大幅下滑，上汽通用五菱为主要拖累因素。
• 区域经济与汽车消费关系：汽车消费具有高收入弹性，且与区域经济水平、人口结构等因素密切相关。
• 汽车与地产周期关联：房价对汽车消费有财富效应和挤出效应，不同地区表现差异显著。
• 行业评级：前次评级为“买入”，报告日期为2020-03-16。

区域表现分析

（一）刺激政策退出后的区域表现

• 东部地区：16-17年终端增速跑输整体，市占率略有下滑；18-19年市占率逐渐上升。
• 中西部地区：16-17年终端表现好于整体，市占率略有提升；18-19年西部市占率继续小幅上升。
• 东北地区：19年终端表现较弱，可能与政策透支及经济结构有关。

（二）2019年区域亮点

• 北京：终端销量同比增长13.1%，主要得益于低基数效应及北汽EU系列、探岳、奥迪Q5L等车型的带动。
• 广东：终端销量略降2.4%，但好于全国整体，新能源乘用车表现突出。
• 新疆、西藏：终端销量实现正增长，自主品牌与合资品牌共同推动。
• 销量大省：广东、江苏、山东、浙江、河南、河北、四川为主要销量大省，占比超50%。

（三）区域集中度提升

• 省份集中度：19年乘用车终端省份集中度CR3、CR5、CR10分别为26.2%、40.1%、62.2%，较18年有所提升，进一步向发达地区集中。

区域经济与汽车消费关联性

（一）汽车周期与经济表现

• 汽车周期领先性：汽车周期在经验上对经济表现有一定领先性，且汽车消费具有高收入弹性。
• 经济拉动作用：汽车行业主要拉动其他行业发展，而非被其他行业所拉动。

（二）宏观经济指标影响

• 人均GDP与汽车保有量：正相关，经济发达地区汽车保有量较高。
• 居民收入与消费支出：对汽车消费有重要影响，各地区因经济差异而表现不同。
• 地区差异：经济发达地区（如浙江、广东、江苏）房价增速与乘用车终端增速正相关，而内蒙古、宁夏、贵州等地则负相关。

（三）汽车与地产周期

• 房价影响：房价上涨对消费既有财富效应，也有挤出效应，不同地区影响不同。
• 相关系数：16-19年31省市乘用车终端增速与商品房均价增速相关性差异显著，15个省市正相关，16个省市负相关。

主流车企区域表现

（一）自主品牌

• 上汽乘用车：东部市场占比超50%，在河南、上海、江苏、浙江、四川销量表现突出。
• 广汽乘用车：广东省销量领先，同时在河南、河北、山东等地表现不俗。
• 吉利汽车：在广东、浙江、河南销量较高，帝豪系列、远景系列、缤瑞、缤越等车型表现良好。
• 长城汽车：在广东、山东、河南、河北销量较高，哈弗H6连续7年销量冠军，哈弗F7推动年轻科技化SUV市场。
• 长安汽车：四川销量最高，西部地区（重庆、贵州、云南）表现优异，长安CS75销量高。
• 上汽通用五菱：广西销量最高，同时在山东、河北、河南表现良好，五菱宏光S为热销车型。

（二）合资品牌

• 东部地区优势明显：上汽通用、广汽本田、广汽丰田在东部市场占比超过50%。
• 中西部市场：上汽大众、长安福特等合资品牌在中西部市场表现良好。
• 东北地区：一汽大众销量有8.8%来自东北，表现相对突出。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能对汽车消费产生负面影响。
• 汽车行业景气度下降：行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 竞争加剧：市场集中度提升，企业需积极应对。

相关研究

• 价格维度：关注乘用车终端价格变化对销量的影响。
• 重点公司估值：华域汽车、广汽集团、潍柴动力等公司估值和财务分析表。
• 图表索引：包括区域销量分布、增速对比、车型销量、宏观指标相关性等。

结论

本报告通过区域维度解析乘用车终端市场趋势，揭示了不同地区在政策、经济、人口等因素影响下的市场表现差异，为理解政策影响及区域发展趋势提供了依据。同时，分析了汽车与地产周期之间的复杂关系，以及各主要车企在不同地区的销售情况，为行业投资和市场策略提供参考。