20200802-广发证券-新格局下乘用车行业系列研究之四_从_保产业链供应链稳定_看汽车零部件如何自主可控_19页_1mb

新格局下乘用车行业系列研究之四总结

核心内容

本报告围绕“保产业链供应链稳定”这一经济安全生命线，探讨了汽车零部件行业在实现自主可控方面的必要性和可能性。通过分析华为事件、日本地震对全球供应链的影响，以及疫情对汽车产业链的冲击，报告强调了关键零部件国产化替代的重要性。同时，通过研究海外汽车零部件巨头的崛起经验，提出未来国内汽车零部件企业实现自主可控的关键路径。

主要观点

• 保产业链供应链稳定的重要性：汽车行业作为国民经济支柱产业，其产业链长、辐射面广，对上下游产业影响深远。因此，保障其供应链稳定是经济安全的关键。
• 疫情加速国产替代进程：疫情对全球供应链造成冲击，促使国内汽车零部件企业加快自主可控步伐，尤其是一些依赖进口的关键零部件。
• 关键零部件国产化方向：报告指出，一级总成（如电动转向系统、线控制动系统）、二级零部件（如发动机燃油控制系统、后处理系统）及关键电子元器件（如IGBT、芯片、传感元）是当前国产替代的重点。
• 海外经验借鉴：日韩模式中，整车厂与零部件企业之间紧密的垂直配套关系有助于零部件企业的发展，而欧美模式则强调独立竞争。报告建议国内企业可借鉴日韩模式，通过与整车厂的深度合作实现协同成长。
• 企业需具备自主可控基因：未来3~5年是自主零部件企业实现跨越式发展的关键窗口期，企业需具备优秀领导者、稳定业务基础、高效团队、创新组织结构及开放供应链等特征。

关键信息

一、“保产业链供应链稳定”是经济安全生命线

• 政治局会议提出“六稳六保”，其中“保产业链供应链稳定”处于核心地位。
• 汽车行业对经济影响大，2017年总产值占GDP的4.1%，其关联行业影响更广泛。
• 汽车零部件进口额占行业总产值比例不高，但部分关键零部件如变速箱仍依赖进口。

二、华为事件及日本海啸对供应链的启示

• 华为事件：美国制裁推动半导体国产化加速，国内企业如中芯国际开始提升技术水平。
• 日本地震：2011年和2016年地震对全球汽车供应链造成严重冲击，凸显关键零部件供应链安全的重要性。

三、疫情或加速我国汽车产业链实现自主可控

• 我国汽车零部件主要进口国包括德国、日本、韩国，其中德国和日本占比超过25%。
• 疫情导致全球供应链中断，国内企业需加快关键零部件的国产化替代步伐。
• 国内部分零部件企业已具备一定的技术实力，如华域汽车、万里扬、富临精工、银轮股份、耐世特、科博达、伯特利、三花智控、德赛西威、拓普集团、保隆科技等。

四、海外零部件巨头崛起经验

• 欧美模式：整车厂与零部件企业相对独立，以竞争为主。
• 日韩模式：整车厂与零部件企业形成紧密的垂直配套关系，互相扶持。
• 电装案例：从丰田独立后，通过技术引进和全球化布局，成长为世界领先的零部件企业。

五、投资建议

• 投资者应关注具备技术实力和自主可控潜力的汽车零部件企业。
• 重点公司包括：上汽集团、华域汽车、广汽集团、万里扬、富临精工、银轮股份、耐世特、科博达、伯特利、三花智控、德赛西威、拓普集团、保隆科技等。

六、风险提示

• 疫情持续发酵；
• 宏观经济不及预期；
• 国内汽车行业竞争加剧。

相关研究

• 《新格局下乘用车行业系列之三：区域维度解析乘用车终端市场趋势》（2020-03-16）
• 《新格局下乘用车行业系列之二：价格维度解析乘用车终端市场趋势》（2020-03-03）
• 《新格局下乘用车行业系列之一：探寻不确定中之确定性》（2020-01-04）

重点公司估值和财务分析表

结论

本报告强调了在当前复杂多变的国际环境下，保障汽车产业链供应链稳定的重要性，并指出关键零部件的国产化替代是实现自主可控的关键路径。通过分析国内外案例，提出了未来国内零部件企业应具备的基因，为投资者提供了关注方向和参考依据。