深度报告-20240528-中国银河-轻工制造行业深度_龙头抗压稳健成长_出口表现持续亮眼_20页_1mb

中国银河证券：轻工制造行业深度报告

一、家居板块：稳健增长与估值优势

核心观点

• 定制家居营收增长乏力，但2024年一季度利润大幅修复；软体家居利润增速明显优于营收。
• 行业经营环境承压，但龙头政策支持与品类拓展给人稳健成长支撑。
• 龙头估值处历史底部，股息率超35%，具备较强配置价值。

二、造纸板块：纸浆上涨带动盈利改善

核心观点

• 浆纸板块利润环比持续改善，而废纸系板块业绩疲软。
• 纸浆价格持续上涨，支撑文化纸提价预期，一体化龙头迎盈利机会。
• 海外需求强劲与龙头战略调整下，特种纸稳中有升。

三、轻工出口：政策预期改善与跨境电商扩张

核心观点

• 海外库存去化、订单修复带动出口板块复苏，美国降息预期提振家居需求。
• 跨境电商龙头保持快速增长，“一带一路”助力品牌海外拓展。
• 多元化渠道布局增强抗周期能力，全球供给优势持续强化。

四、风险提示

• 不确定性：地产景气度差异、消费力恢复不及预期、原材料波动、竞争加剧、中美贸易政策风险。

综上，研究推荐关注定制/软体家居龙头、浆纸系一体化龙头及跨境电商头部企业。