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2022年6月通胀数据点评总结

核心内容

2022年6月中国CPI同比上涨2.5%，略高于市场预期，环比持平。PPI同比上涨6.1%，环比零增长，同比增速较上月有所回落。整体来看，CPI与PPI呈现分化趋势，CPI受猪肉价格上涨推动，PPI则受能源涨价与金属价格下跌影响。

主要观点

CPI：猪肉涨价，蔬果降价

• CPI表现：6月CPI同比上涨2.5%，环比零增长，较上月同比增速上升0.4个百分点，略超市场预期。
• 食品项表现：食品项同比增速为2.9%，其中猪肉价格同比涨幅显著回升，从季初-33.3%快速回升至-6.0%，表明生猪产能下降带来的供需缺口正在逐步缓解。
• 非食品项表现：非食品项同比增速为2.5%，核心CPI同比增速为1.0%，环比增速为0.1%，显示非食品价格整体温和上涨。
• 结构性因素：
  • 蔬果类价格因物流运输体系畅通而下降，蔬菜环比-9.2%，鲜果环比-4.5%。
  • 燃料和交通价格环比上涨较快，燃料环比增速达6.6%，主要受国内汽油价格上涨影响。

PPI：能源涨价，金属降价

• PPI表现：6月PPI同比上涨6.1%，环比零增长，较上月同比增速下降0.3个百分点。
• 拉动项：石油天然气开采业、燃料加工业、化学纤维制造业等环比增速分别为7%、3.6%和2.2%，与油价上涨及国内复工复产推进相关。
• 拖累项：黑色金属冶炼、有色金属冶炼等环比增速分别为-3.1%和-2.1%，对应铜、铝等金属价格大幅下挫。
• 趋势分析：受去年高基数影响，PPI同比大概率将继续回落，下半年或进一步走低。

关键信息

• CPI与PPI剪刀差：预计下半年CPI将因猪肉供给趋紧而上升，PPI则因能源价格回落和金属价格下跌而下降，两者剪刀差将逐步收窄。
• 货币政策影响：当前CPI虽有上升趋势，但整体仍处于可控范围，国内通胀水平优于海外，货币政策仍具备宽松空间，对稳经济的支持力度较大。
• 风险提示：
  • 美联储加息超预期
  • 猪肉价格涨幅超预期

数据图表支持

• 图1：CPI同环比走势（%），显示CPI同比上升，环比保持平稳。
• 图2：全国猪肉平均价（元/公斤），反映猪肉价格回升趋势。
• 图3：国内汽油价格（元/吨），说明燃料价格上涨对CPI的影响。
• 图4：PPI同环比走势（%），显示PPI同比小幅上升，环比持平。
• 图5：铜、铝期货结算价走势（元/吨），反映金属价格下跌趋势。
• 图6：PPI、CPI剪刀差（%），显示剪刀差逐步收窄。

分析师声明

分析师何超具有证券投资咨询执业资格，报告内容准确反映其研究观点，未因报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

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