通胀数据点评_25.03_如何理解家电CPI环比创十年新高_-250411-申万宏源_10页_2mb

CPI分析：
3月CPI同比-0.1%，环比-0.4%，整体偏低。主要由食品CPI供给充足（鲜菜、鲜果、猪肉CPI同比分别-5.7%、-0.1%、8.2%）拖累。服务CPI环比0.3%，不及往年同期（1.4%），结构上核心服务环比-0.6%，受出行需求回落和价格下降（如机票降11.5%）影响。

核心商品CPI创新高：
受“以旧换新”商品价格上涨影响，核心商品CPI同比小幅回升至0.1%。家用器具贡献最大，同比环比边际上行3个百分点至-0.3%，反映出商品需求改善。

PPI表现与展望：
3月PPI同比-2.5%，环比-0.4%，表现偏弱。主要拖累因素为油气和煤炭价格下行（进口关税压力），支撑因素是铜价上涨。展望中，关税可能进一步抑制PPI，但国内需求修复及自美进口商品反制料支撑消费CPI。

四季度回顾：
食品供给充足，拉动CPI回升；服务消费后劲不足，拖累整体价格水平。全年CPI同比中值预计0.19%，PPI中值-1.5%。

风险提示：
关注食品和能源供给超预期变动。