20220413-东兴证券-海大集团-002311.SZ-主业稳健增长_养殖拐点将近盈利有望改善_6页_427kb

报告摘要

海大集团（002311）作为一家以水产饲料、畜禽饲料及健康养殖为主营业务的高科技型上市公司，2021年及2022年一季度业绩表现显示，其主业保持稳健增长，但受生猪养殖业务拖累，整体盈利承压。随着猪周期拐点临近及公司养殖成本逐步下降，生猪养殖业务对盈利的负面影响有望缓解。

主业表现强劲：2021年公司实现营业收入860亿元，同比增长43%，饲料外销达1877万吨，市占率从5.8%提升至6.69%，远超行业增速。
生猪养殖业务影响减弱：剔除生猪养殖业务后，公司营业收入增长43.71%，归母净利润增长32.97%，显示出公司其他业务的强劲发展。
养殖业务优化：公司出栏生猪约200万头，以外购仔猪育肥为主，随着生物防控能力提升和饲料端规模优势，成本逐步下降，育肥段成活率超90%。
动保及水产养殖业务增长：动保和苗种业务分别增长42.3%和34.27%，毛利率维持在50%以上。公司已进入生鱼和对虾等特种水产品养殖领域，未来有望成为新增长点。
盈利预测积极：预计公司2022-2024年归母净利润分别为27.60亿元、41.09亿元和60亿元，EPS分别为1.66元、2.47元和3.61元，PE分别为32倍、22倍和15倍，维持“强烈推荐”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	60,324	85,999	99,566	116,630	138,026
归母净利润(百万元)	2,523	1,596	2,760	4,109	6,000
净利润增长率(%)	59.25%	-36.45%	65.68%	48.86%	46.01%
毛利率(%)	11.66%	8.49%	9.19%	10.12%	10.93%
净利率(%)	4.72%	2.11%	3.01%	3.83%	4.72%
ROE(%)	18.05%	11.04%	15.48%	18.94%	21.93%
每股收益(元)	1.60	0.96	1.66	2.47	3.61
PE	33.68	56.14	32.43	21.78	14.92
PB	6.41	6.19	5.02	4.13	3.27

公司预计未来三年将继续扩大养殖规模，提升养殖综合能力，同时保持饲料业务的高增长态势，以实现2025年4000万吨的战略目标。动保及水产养殖业务的持续增长将为公司带来新的业绩支撑。随着猪周期拐点临近，公司盈利能力有望逐步改善。

报告类型	标题	日期
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