20211209-西南证券-11月通胀数据点评_加速上行与缓速回落_关注焦点异位在即_6页_909kb

11月通胀数据点评总结

核心内容

11月CPI与PPI数据反映出中国通胀趋势在加速上行后出现缓速回落的特征，整体经济面临结构性价格调整的压力。食品价格由降转升，非食品价格则受散点疫情影响有所放缓，PPI在政策调控和国际因素影响下出现见顶回落的迹象。

主要观点

• CPI温和上行：11月CPI同比上涨2.3%，涨幅较前值上升0.8个百分点，主要受食品价格拉动，其中鲜菜价格同比涨幅扩大至30.6%，猪肉价格环比大涨12.2%。
• 非食品价格涨幅扩大：非食品价格同比上涨2.5%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，工业消费品和服务价格分别上涨3.9%和1.5%。
• 七大类价格六涨一降：交通通信类价格涨幅最大，达到7.6%；而医疗保健类价格为唯一下降类别。
• PPI见顶回落：11月PPI同比上涨12.9%，涨幅较上月回落0.6个百分点，环比由上涨2.5%转为持平。上游行业分化明显，煤炭、金属等行业价格回落，而石油及燃气相关行业价格仍保持上行。
• 未来展望：预计12月CPI将继续温和上行，受季节性消费需求和低基数效应影响；PPI或延续回落态势，但部分行业供需矛盾仍需时间缓解。

关键信息

CPI数据要点

• 同比涨幅：2.3%，涨幅较前值上升0.8个百分点。
• 食品价格：由降转升，同比上涨1.6%，影响CPI上涨约0.3个百分点；环比上涨2.4%，涨幅较上月扩大0.7个百分点。
• 非食品价格：同比上涨2.5%，环比由上涨0.4%转为持平。
• 核心CPI：同比上涨1.2%，涨幅较上月回落0.1个百分点。
• 分项价格表现：畜肉类环比上涨5.2%，鲜菜环比上涨6.8%，鲜果环比上涨4.3%。

PPI数据要点

• 同比涨幅：12.9%，涨幅较上月回落0.6个百分点。
• 环比变化：由上涨2.5%转为持平。
• 行业分化：
  • 煤炭开采和洗选业价格由上涨20.1%转为下降4.9%。
  • 黑色金属冶炼和压延加工业价格由上涨3.5%转为下降4.8%。
  • 石油开采、精炼石油产品制造、燃气生产和供应业价格环比涨幅均在4%以上。
• 生产资料价格：上涨17.0%，涨幅回落0.9个百分点。
• 生活资料价格：上涨1.0%，涨幅扩大0.4个百分点。

风险提示

• 原油价格大幅波动。
• 需求不及预期。

图表说明

• 图1：食品价格由降转升。
• 图2：食品类分项价格表现。
• 图3：农产品价格指数有所回落。
• 图4：11月猪肉价格继续上行。
• 图5：PPI同比涨幅回落。
• 图6：大部分石油相关行业价格持续上涨。
• 图7：生产资料价格指数回落。
• 图8：南华工业品指数增速继续回落。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源合法合规，分析逻辑基于分析师职业理解，不构成投资建议，仅供参考。未经授权不得翻版、复制和发布。

联系信息

• 分析师：叶凡（执业证号：S1250520060001）
• 联系人：王润梦
• 地址：
  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
  • 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502
  • 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼
• 销售团队联系方式：详见表格。