20250331-国金证券-非金属建材_水泥提价超预期_长三角第三轮_湖北第二轮_4页_676kb

水泥提价超预期分析总结

核心内容

2025年水泥行业呈现显著提价趋势，长三角及湖北地区水泥价格持续上涨，涨幅和节奏均超预期。主要原因是错峰限产执行力度加强，叠加天气晴好，有利于水泥需求释放。此外，水泥成本端有所下降，尤其是煤炭价格的走低，进一步提升了行业利润空间。

主要观点

1. 水泥提价呈现“小步慢跑”特征

• 长三角地区：
  • 熟料价格累计上涨60元/吨，共经历4轮提价，最新熟料平仓价达280-290元/吨。
  • 水泥价格累计上涨70元/吨，经历3轮提价，最新散装水泥价格上调20元/吨。
• 湖北地区：
  • 水泥价格经历2轮提价，每轮上涨30元/吨，最新提价时间为4月1日。
• 与2024年对比：
  • 2025年提价时间更早、节奏更快、落地更顺利，体现了“小步慢跑”的提价策略。

2. 错峰限产是提价主因，天气晴好为利好因素

• 错峰限产执行加强：
  • 长三角4月计划错峰10天，预计减产约1/3；湖北计划停产5天。
  • 2、3月同样停产明显，导致库存快速回落。
  • 2月底至3月初，长三角平均水泥库存降至65%以下，当前库存为67%，低于去年同期的73%。
• 天气影响：
  • 2025年南方地区天气晴好，未出现持续降雨，有利于施工需求。

3. 水泥成本端有所下降，提升利润空间

• 煤炭价格：
  • 1-3月秦皇岛港产动力末煤（Q5500）均价为722.19元/吨，同比下降19.91%。
  • 3月煤炭均价为678.10元/吨，环比下降7.10%。
• 水泥价格：
  • 1-3月华东高标水泥均价为394元/吨，同比增加43元/吨。
  • 需关注真实落地幅度及全国布局企业的整体价差。

关键信息

• 提价地区：江苏南京、苏锡常、扬州、上海、浙江杭嘉湖、湖北武汉及鄂东。
• 提价幅度：
  • 长三角熟料：4轮，累计上涨60元/吨。
  • 长三角水泥：3轮，累计上涨70元/吨。
  • 湖北水泥：2轮，每轮上涨30元/吨。
• 错峰限产：
  • 长三角4月计划错峰10天，湖北计划停产5天。
  • 2024年错峰较弱，库存高企，2025年错峰执行更强，提价条件更优。
• 投资建议：
  • 建议关注长三角及湖北地区的水泥龙头，如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。
• 风险提示：
  • 涨价落地不及预期；
  • 政策推进不及预期；
  • 市场需求持续下滑风险。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%；
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%；
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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