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钢材双周报：终端需求疲软，价格区间震荡

一、主要观点与策略

观点： 钢材价格上方空间有限，预计短期偏弱震荡，建议投资者理性参与，逢高做空卷螺差、螺矿比价差等策略。反内卷炒作持续推动焦煤价格上涨，但钢材终端需求仍较疲软。

风险点： 唐山阅兵限产预期与焦煤供给端政策或将导致市场博弈加剧，需密切关注。

二、需求方面

1. 终端需求偏弱：

   • 建筑钢材淡季影响叠加高温、阴雨天气，终端需求受限。
   • 房建端仍有政策预期，但实际成交表现一般，基建需求增量有限，专项债落地情况待观察。
   • 卷材端制造业补库意愿偏弱，下游需求支撑有限，成材实际消费量出现下滑。

2. 钢材表需小幅波动：

   • 螺纹钢表需小幅回升至210万吨/周，环比增长7.38万吨；
   • 热卷表需环比下降13.79万吨，但仍保持300万吨以上水平，冷卷及中厚板消费表现一般。
   • 8月整体成材需求或难有大幅改善，重心下移趋势明显。

三、供应与库存状况

1. 产量小幅波动向上：

   • 普钢综合产量小幅上升，螺纹钢周产量增至221万吨，热卷产量小幅下调。
   • 高炉开工率略有上升，但铁水产量继续保持高位（240万吨/日），复产主要由检修结束及产能置换项目贡献。
   • 长流程螺纹增幅明显，短流程跟随利润上升同步调增产能，废钢消耗同步提升。

2. 库存小幅累库：

   • 钢厂及社会库存环比小幅增加，总计累库超20万吨。
   • 螺纹钢仓单库存高企，市场套保需求增加，钢厂以销定产逻辑仍为主导。
   • 整体库存对价格形成一定压力，但库存尚处低位，暂对市场构成扰动。

四、关键数据及策略建议

1. 价格走势：

   • 现货端：螺纹钢地区分化明显，广州、天津等地报价下跌，上海地区热卷小幅上涨带动卷螺差拉大。
   • 期货端：螺纹10合约震荡偏强，热卷涨势更明显。月差结构改善显示远月合约在反内卷预期下迎来资金博弈。

2. 价差判断：

   • 螺矿比降至4.07，主因焦煤大涨带动铁水成本上升，但钢材终端需求仍弱，螺矿套利暂不适宜入场。
   • 卷螺差扩大至215元，建议利用高位再度走扩时考虑逢高做空。

五、宏观与市场动态

1. 宏观面：
   • CPI同比持平，PPI降幅收窄，国内聚焦“提振消费”政策落地。
   • 美联储可能加快降息情绪升温，但短期外围风险性事件较少，对国内金属扰动有限。
   • 焦煤政策持续升温，焦化利润向钢企传导，但需观察钢价是否能有效传导至下游。

结论与建议

在经济复苏疲软与政策托底信号交织背景下，钢材价格陷入供需博弈区间震荡状态。预计后续需关注以下几个变化：

1. 假期需求兑现情况；
2. 库存累库节奏能否引发抛压力；
3. 焦煤涨价是否带动利润向下游传导。
   建议投资者短期避开强多操作，多品种价差策略更为适宜。