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新消费景气度上行，供需两端看布局机会

核心内容概述

本报告分析了食品饮料行业的整体表现及新消费板块的景气度变化，指出新消费概念在供给与需求两端均展现出强劲的增长潜力。分析师孙山山与张倩认为，当前行业处于布局机会期，建议关注具备供应链优势、商业模式创新及产品年轻化趋势的企业。

主要观点

1. 新消费景气度持续领先

• 供给端：新消费企业受益于技术驱动，供应链效率提升，商业模式迭代，多数处于“0-1”验证阶段。
• 需求端：情绪消费与悦己消费兴起，年轻消费者更关注情感和个性化需求，低度酒精饮料动销良好。
• 渠道创新：兴趣电商、会员制商超、零食量贩等新渠道为传统企业带来新增长点。

2. 重点推荐企业

• 蜜雪集团：以“端到端”供应链体系实现全链条覆盖。
• 锅圈：在家消费模式下，火锅料集合店业态具有供应链壁垒。
• 茶百道：在行业修复背景下，业绩弹性充足。
• 古茗：下沉市场供应链优势明显。
• 西麦食品：线上线下渠道优化，六五计划推进。
• 有友食品：山姆渠道新品上线，期待单品放量。
• 古越龙山：推出四款年轻化单品，提升市场竞争力。
• 会稽山：抖音爆品“一日一熏”气泡黄酒表现亮眼。
• 李子园：营养素水作为潜在第二大单品，极简配方打造差异化。
• 均瑶健康：低温新品推广，验证泛缘供应链适配能力。

3. 悦己消费与健康化趋势

• 年轻消费者对健康饮品需求增加，推动传统企业推出健康化产品。
• 推荐关注李子园、均瑶健康、莲花控股、祖名股份等企业，其新品布局契合市场趋势。

关键信息

行业表现

• 食品饮料（申万）：过去1个月下跌3.3%，过去3个月下跌0.6%，过去12个月下跌4.7%。
• 沪深300：过去1个月上涨1.0%，过去3个月下跌1.1%，过去12个月上涨8.7%。

投资评级

• 食品饮料行业：维持“推荐”评级，预期未来12个月内行业指数涨幅将超过10%。
• 重点公司：多数被推荐为“买入”，均瑶健康为“增持”。

盈利预测与估值

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 推荐公司业绩不及预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险
• 行业政策变动
• 消费税或生产风险
• 原材料价格波动

投资建议

当前食品饮料行业整体表现相对承压，但新消费板块持续表现出色。建议投资者关注具备供应链优势、产品年轻化、渠道创新能力强的企业，以把握未来增长机会。重点推荐西麦食品、古越龙山、会稽山、有友食品、李子园等公司，同时关注均瑶健康在健康饮品领域的布局。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，6年食品饮料研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 张倩：华鑫证券研究员，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块，2024年7月加入研究所。

免责条款

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