> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业(03288.HK) 总结 ## 核心内容 海天味业（03288.HK）是一家以食品饮料为主的公司，主要产品包括酱油、蚝油、酱类及其他产品。其核心业务集中在调味品领域，其中酱油占据最大市场份额（51.38%），其次是蚝油（15.89%）和酱类（10.19%）。 截至2026年08月31日，H股股价为28.14港元，恒生指数为25,567.0点，H股市盈率（PE）为19倍，估值相对较低。公司总发行股数为5,851.05百万，H股数为291.22百万，H股市值为81.95亿元。主要股东为广东海天集团股份有限公司，持股比例达55.36%。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年上半年**：公司实现营收161.5亿元，同比增长6%；归母净利润41.9亿元，同比增长7.1%。 - **第二季度**：营收71.2亿元，同比增长2.9%；归母净利润17.5亿元，同比增长2%，低于预期。 - **产品表现**：Q2酱油收入35.5亿元，同比增长1%；蚝油收入11.4亿元，基本持平；调味酱收入7.2亿元，同比增长1.3%；其他产品收入12.9亿元，同比增长6.3%。 - **线上渠道**：Q2线上收入增长11.4%，线上终端触达能力有所增强。 ### 毛利率与费用 - **毛利率**：上半年毛利率同比提升0.92个百分点至41.04%，主要受益于科技赋能的降本增效。 - **Q2毛利率**：同比下降0.4个百分点至39.8%，主要受能源和原材料成本上升影响。 - **费用率**：上半年费用率同比提升1.4个百分点至11.5%，其中财务费用率因汇损影响上升1.7个百分点；Q2费用率同比上升1.98个百分点至12.79%。 ### 长期展望 - **下半年预期**：餐饮市场复苏节奏有望加快，收入端增速有望提升，但利润端受成本和汇损等因素影响，增速可能慢于收入。 - **长期战略**：公司坚持长期主义，推进“固本强基”与“固本培优”双发展，通过科技提升经营质量和抗风险能力，巩固行业领先地位。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年净利润预测**：分别为74.6亿、83.7亿和95亿人民币，分别同比增长5.9%、12.3%和13.4%。 - **每股盈余（EPS）**：分别为1.27元、1.43元和1.62元。 - **估值**：当前H股PE为19倍，2027年预计为17倍，2028年预计为15倍，估值相对较低。 ### 股息与股息率 - **股利（DPS）**：2023年为0.66元，2024年为0.86元，2025年为1.36元，2026年预计为1.02元。 - **股息率**：2023年为2.71%，2024年为3.53%，2025年为5.59%，2026年预计为4.19%。 ### 风险提示 - **终端需求不及预期** - **费用增长超预期** - **原材料价格上涨超预期** ## 投资建议 - **评等**：维持“买进”评级。 - **潜在上涨空间**：当前股价对应H股PE较低，具备一定的估值修复空间。 ## 财务数据概览 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 | 24559 | 26901 | 28873 | 31700 | 35258 | 38982 | | 营业利润 | 6745 | 7507 | 8664 | 8929 | 9937 | 11268 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 5627 | 6344 | 7038 | 7456 | 8373 | 9495 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 货币资金 | 21689 | 22115 | 24604 | 25650 | 27413 | 30336 | | 股东权益合计 | 28531 | 30895 | 41330 | 43194 | 45287 | 47661 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 7356 | 6844 | 7746 | 8337 | 9520 | 10720 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -820 | -3776 | -13730 | -2536 | -2468 | -1949 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -2851 | -4002 | 3663 | -4755 | -5289 | -5847 | | 现金及现金等价物净增加额 | 3689 | -934 | -2370 | 1046 | 1763 | 2924 |