20240129-华创证券-森麒麟-002984.SZ-2023年业绩预告点评_2023年业绩高增_泰国半钢输美关税下降利好公司竞争力提升_5页_772kb

森麒麟（002984）2023年业绩预告点评

强推评级，目标价43.68元

业绩摘要

• 2023年公司预计实现归母净利润130-142亿元，同比增长623%-773%
• 扣非后净利润125-137亿元，同比增长407%-542%
• 2023Q4单季归母净利润31-43亿元，同比暴增1665%，环比下滑44%
• 当前股价30.01元，目标估值支撑目标价

业绩驱动因素

1. 全球轮胎行业繁荣：

   • 海外市场：高品质高性能产品展现高性价比竞争优势
   • 国内市场：呈现全面复苏态势

2. 生产能力提升：

   • 泰国二期项目大规模投产并贡献业绩增量
   • 美洲轻卡胎及半钢胎泰国产线稳步推进
   • 摩洛哥项目已顺利开工

3. 原材料成本优势：

   • 2023年原材料均价处于相对低位
   • 四季度原材料成本虽较Q3提高约6%

关键事件：泰国输美半钢胎反倾销终裁落地

1）税率下调：泰国反倾销终裁单独税率为12.4%，较之前17.06%下降15.82%
2）积极影响：预计带来税收返还，提升美国贸易子公司利润，促进泰国工厂对美销售提价
3）长期意义：凸显企业国际化竞争力，有利于海外工厂盈利能力修复，为全球化布局提供现金流支撑

投资建议调整

• 维持强推评级
• 调整2023-2025年归母净利润预测：
  • 2023年调整原预测140.70亿至137.00亿
  • 2024/2025年保持2034亿/2538亿不变
• 目标估值：
  • 当前PE 162倍
  • 2024年目标PE 16倍
• 目标价继续维持43.68元

风险提示

• 项目建设进度低于预期
• 泰国关税政策变动风险
• 原材料价格大幅波动风险