20240303-国海证券-森麒麟-002984.SZ-2023年年报点评_轮胎行业景气度向上_公告三年股东回报计划_15页_1mb

森麒麟（002984）研究报告总结

核心评级与观点

国海证券维持森麒麟“买入”评级，基于公司2023年业绩大幅增长和新产能扩张潜力。盈利预测显示，2024至2026年归母净利润预计分别为1948亿元、2260亿元、2551亿元，对应PE分别为12倍、10倍、9倍。

业绩概况

• 2023年表现：营业收入同比增长2463%至7842亿元，归母净利润增长7088%至1369亿元，毛利率和净利率显著提升。主要驱动因素包括国内外需求复苏和产能扩张。
• 2023Q4表现：营收和净利润同比增长显著，但环比小幅回落，主要由于销量减少和费用增加。

核心驱动因素

• 需求增长：海外市场订单需求旺盛，高性能产品具竞争力；国内市场复苏。
• 产能投放：泰国二期项目新增产能，半钢胎和全钢胎产量大幅提升；摩洛哥工厂建设顺利，预计2024年投产。
• 成本优化：原材料价格回落，毛利增长。

战略与风险

• 战略进展：公告三年股东回报计划，拟高比例现金分红；泰国出口美国反倾销关税下降，有利泰国业务扩张。
• 风险提示：全球轮胎行业下行、市场价格波动、原材料价格上升、环保风险、竞争加剧。

股东回报

公司2023年现金分红总额420亿元，占归母净利润的30.66%。三年回报规划要求2023-2025年现金分红比例不低于30%，显示对股东回报的重视。

盈利预测与市场数据

• 预测2024-2026年收入年增速15%-29%，ROE预计稳定在14%左右。
• 当前股价308.2元，PE为14倍，维持买入评级。