20230724-华创证券-森麒麟-002984.SZ-重大事项点评_泰国半钢胎反倾销复审初裁出台_税率降低幅度超预期_5页_788kb

森麒麟（002984）重大事项点评总结

事件回顾

公司子公司森麒麟轮胎（泰国）有限公司参与美国商务部对泰国出口美国轮胎的反倾销反补贴税复审，2023年7月23日发布初裁结果。初裁单独税率为124%，较原审税率（2109%）大幅下降，另外两家应诉企业的原审税率分别为1459%和2109%。初裁结果显示，公司泰国工厂税率下降幅度超预期。

影响分析

1. 退税及利润增厚：若终裁税率与初裁相近，公司美国贸易子公司（主要销售基地）可能享受到关税返还，且2021年至2022年期间销售业绩仍有调整空间，届时将增厚毛利润。
2. 全球市场竞争力提升：本次税率下降显示公司海外工厂合规性高，提升了其在全球市场的竞争力，也为公司拓展国际业务奠定基础。
3. 泰国工厂提价能力增强：税率下降带来的利润空间可推动泰国工厂产品提价，以进一步扩大市场份额。

投资观点

• 估值调整：公司2023年目标PE为20倍，强推评级维持；
• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为140.6亿元、184.3亿元、237.4亿元，同比增速达756%、310%、289%；
• 目标价：维持目标价4320元，当前价3241元。

风险提示

• 项目建设进度延后风险；
• 关税政策变动风险；
• 原材料价格大幅波动风险。

报告基于2023年7月公司公告及华创证券预测进行分析。