20241015-国联证券-华阳集团-002906.SZ-三季度业绩超预期_配套客户及产品持续拓展_6页_1mb

归母净利润增长超预期，汽车电子与精密压铸业务双驱动

华阳集团（002906）发布2024年三季度业绩预告，前三季度归母净利润区间为450-475亿元，同比增长5126%-5967%，单季度净赚163-188亿元，环比和同比分别增长1274%-3003%和4086%-6245%。扣非净利润达435-460亿元，同比增速5546%-6439%，受益于汽车电子及其座舱域控、HUD、无线充电等产品销售结构优化及精密压铸在智能化零部件领域订单提升。

三季度业绩延续高增长态势，主要由于产品结构优化和规模效应。汽车电子业务中，HUD、车载摄像头、液晶仪表等产品需求增长显著；精密压铸业务重点拓展了智能汽车相关零部件。此外，公司产品成功搭载在蔚来乐道L60、极氪7X等车型中，且新获Stellantis、上汽奥迪等客户定点项目，中长期订单规模持续扩大，进一步支撑业绩高增长。

国联证券维持“买入”评级，预测公司2024-2026年营业收入分别为9227亿、11495亿、14305亿元，三年复合增速34.86%。归母净利润预期为653亿、890亿、1140亿元，增速分别为40.52%、36.24%、28.12%。当前PE估值区间为135-403倍，PB估值20-37倍，成长性和估值水平匹配度较高。

风险提示包括汽车销量下滑、客户订单不及预期、竞争加剧及原材料价格波动。

核心增长逻辑

1. 汽车电子需求旺盛：随着座舱显示、智能驾驶系统升级，公司产品结构持续优化，主导客户新项目定点。
2. 精密压铸业务扩张：协作客户如采埃孚、比亚迪的新项目进一步优化盈利能力，产品导入周期加快。
3. 订单储备丰富：公司客户覆盖一线车企和Tier 1供应链，中长期订单支撑业绩持续高增长。