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华阳集团中报点评：汽车电子产品拓展，营收利润实现双增

投资要点

2024年上半年，华阳集团实现总营收4193亿元，同比增长46.23%，归母净利润287亿元，同比增长57.89%。其中，汽车电子业务实现营收3071亿元，同比增长65.41%，占总收入比重高达73.23%，毛利率为20.71%；精密压铸业务营收914亿元，同比增长23.55%，毛利率为25.73%。公司通过新品类规模化量产和客户结构优化，实现了营收与利润的同步增长。

汽车电子业务亮点

1. 新品量产，客户结构优化：2024年上半年，公司推出座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品线，并实现规模化量产；屏显示、液晶仪表、HUD、无线充电等产品需求旺盛。客户群体持续扩展，获得上汽奥迪、Stellantis集团、长安马自达等国内外车企定点项目，并在国内车企如比亚迪、蔚来等项目中取得突破。

2. 研发投入加大，技术领先：2024年上半年公司研发投入373亿元，同比增长25.57%，占营收比高达8.90%。“舱泊一体域控”产品基于高通8255芯片，正在推进量产，HUD领域的“虚拟全景显示”（VPD）产品也将于明年量产。公司在智能座舱、滑移屏等方向保持行业领先地位。

精密压铸业务表现

精密压铸业务营收914亿元，同比增幅23.55%。随着新能源车三电系统、智能驾驶零部件需求上升，公司订单增加，客户包括采埃孚、博世、比亚迪等，业务在全国市场保持领先地位。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026年营业收入分别为9033亿元、11394亿元、14173亿元，归母净利润分别为643亿元、811亿元、1033亿元，PE分别为19、15、12倍。考虑到公司HUD龙头地位以及汽车电子产品向智能驾驶扩展，维持“买入”评级。

风险提示

报告提到潜在风险包括HUD渗透提升不及预期、电子产品拓展不及预期以及汽车价格战加剧等。