财富管理_头部券商新机遇_43页_1mb

报告摘要

财富管理业务已成为国际大型投行的重点发展方向，其具有高利润率、高ROE、轻资产、抗周期等优势。国内券商正处于财富管理业务的初级阶段，但随着人均可投资资产的增长和金融资产配置的提升，该业务具备较大的发展空间。建议关注中金、中信、华泰等头部券商。

财富管理业务优势：
- 财富管理业务利润率高于资产管理业务，如瑞银、摩根士丹利、摩根大通、美银美林的财富管理部门平均利润率分别为26.0%、16.0%、17.8%、14.0%。
- 财富管理业务具有高ROE，如瑞银、摩根士丹利的ROE分别为59%、15%（本部）。
- 财富管理业务具有轻资产、稳定性和高收益的特征，是抵御经济周期的好生意。
国际大行经验总结：
- 并购与整合：通过并购快速扩大AUM，是国际投行财富管理发展的主要手段。
- 产品丰富与全球配置：具备多元化的投资产品线和全球配置能力，满足客户不同需求。
- 集团化与全产业链运营：通过集团化运作，整合资源，形成金融服务闭环。
- 个性化与标准化结合：为高净值客户提供定制化服务，同时优化标准化流程，提升效率。
- 科技赋能：利用智能投顾服务长尾客户，拓展服务边界。
国内券商现状与潜力：
- 国内券商财富管理业务仍以产品代销为主，尚未形成成熟的财富管理体系。
- 券商在代销市场占比低，仅占基金销售渠道的7.8%，有较大提升空间。
- 随着人均可投资资产增加和财富管理渗透率提升，国内券商有望在该领域实现突破。

国际投行财富管理发展成果：
- 瑞银、摩根士丹利、摩根大通、美银美林的财富管理业务在2017年分别贡献净收入156.10亿、168.36亿、526亿、458亿美元。
- 瑞银、摩根士丹利的财富管理规模均逾2万亿美元，位列全球前三，小摩、高盛亦跻身全球前十。
国内券商发展建议：
- 关注具备以下优势的头部券商：
  1. 强大的经纪业务基础，如客户结构良好或线上线下渠道优势明显。
  2. 强大的资产管理能力，能够提供多样化的投资产品。
  3. 较强的投行资本化能力，有助于实现业务协同和资源整合。
风险提示：
- 监管政策风险、市场波动风险、人才流失风险、产品间风险传导等。

并购与整合：
- 瑞银通过多次并购和整合，实现了全球业务布局和客户资源积累。
- 摩根士丹利与花旗合资成立摩根士丹利美邦，显著提升了财富管理能力。
产品配置与资产配置能力：
- 国际投行在权益、固定收益、货币市场、私募股权、房地产等领域均有布局。
- 产品覆盖范围广，且在晨星评级中表现优异。
集团化与全产业链运营：
- 财富管理业务与资管、投行、银行等多条业务线协同发展，提升客户粘性。
内部管理与投顾团队：
- 投顾团队具备高专业性，且有完善的培养体系，如美林的三年培训计划。
- 瑞银、摩根士丹利等机构对投顾人员有严格的资格要求，如MBA学历、5年以上经验等。
科技赋能与智能投顾：
- 智能投顾服务长尾客户，具有低门槛、低成本、高效率等优势。
- 国际投行已布局智能投顾，如摩根士丹利的Access Investing、瑞银的Smart Wealth等。