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申能股份（600642.SH）业绩超预期点评

事件： 公司发布2024年前三季度业绩报告，前三季度实现营业收入2237亿元，同比增长22.1%；归母净利润328亿元，同比增长310.5%；扣非后归母净利润294亿元，同比增长186.3%。其中，第三季度单季实现营业收入869亿元，同比增长88.4%；归母净利润109亿元，同比增长6591%，业绩超市场预期。

业绩分析：

1. 电力主业增长驱动： 三季度上海高温天气促进用电需求，叠加本地水电供应偏弱，公司火电业务表现突出。控股装机容量达1710万千瓦，前三季度上网电量同比增长16%。含税电价环比有所提升，火电与气电发电量结构优化，气电同比增长30%。
2. 投资收益贡献显著： 公司所持金融资产分红和公允价值变动带来额外收益，尤其是投资净收益与联合营投资收益增长，以及部分资产在三季度价格反波动抵消了部分投资亏损。

中长期看点：

1. 电力格局优势： 作为上海市属电力平台，火电厂群集中于本地，享受区域电价政策红利和供需紧平衡格局。中长期受益于电力市场化、碳市场推进及可能的电价改革。
2. 新能源布局加速： 公司“十四五”计划新增光伏、风电装机8-10GW，目前已完成313万千瓦，在新疆等地区推进135万千瓦风电和2GW光伏项目。29GW深远海风电规划获批，作为申能集团旗下唯一上市平台，有望分得指标，支撑长期增长。

估值与评级：
预计2024-2026年归母净利润分别为40/42/47亿元，当前股价对应PE分别为10/10/9倍，股息率5.3%。公司历史分红稳定，具备良好配置价值。维持“买入”评级。需关注煤价波动、新能源装机进度及电价政策变动风险。