20230904-西南证券-申能股份-600642.SH-上海综合能源企业_资产优质弹性高_15页_2mb

申能股份（600642）2023年半年报点评总结

• 业绩亮点：

  • 2023年上半年实现营收139亿元，同比增长89%；归母净利润185亿元，同比增长127%。
  • 南方五省区外送电量同比增长8.64%，电价同比增长19.25%，为营收增长提供支撑。

• 业务结构：

  • 煤电业务：收入占比44.4%，发电量同比增长54%，主要受益于上海用电需求增长及长协电价上浮。
  • 新能源业务：装机容量达434万千瓦（占总装机26.9%），风电、光伏业务分别实现营收147、44亿元，同比增速58%、214%。
  • 油气业务：东海平湖项目试产，南海恩平、新疆柯坪南区块勘探持续推进，储量有望增加。

• 盈利能力：

  • 煤价下行助力煤电毛利率从2022年的1.03%提升至5.62%（H1）；风电、光伏毛利率分别为56.8%、52.7%，盈利能力较强。
  • 期间费用率降至6.8%，管理费用同比降21%。

• 估值与评级：

  • 首次覆盖“买入”评级，目标价869元（基于2024年11倍PE），对应当前价650元，上涨空间约33.7%。
  • 预计2023-2025年归母净利润分别为338、389、419亿元，EPS分别为0.69、0.79、0.85元。

• 风险提示：

  • 煤价上涨、新能源项目投产不及预期、电价下行等。

关键结论：申能股份依托能源结构优化及电价上涨，业绩显著改善，估值中枢提升。建议关注煤价波动及新能源项目投产进度。