20161108-渤海证券-A股11月投资策略报告_流动性预期转向_业绩阶段性回升_18页_986kb

A股11月投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年11月A股市场的流动性预期转向、业绩阶段性回升及市场风格分化等关键因素，为投资者提供了短期策略建议。

主要观点

• 流动性预期全面转向：全球流动性改善终结，美联储加息临近，美元指数走强，人民币贬值压力加大，资本外流趋势持续。国内流动性宽松前景不乐观，货币政策回归稳健，无风险利率易升难降，对A股估值形成压力。
• 经济短期向好：三季度GDP增速为6.7%，显示经济平稳运行。低基数效应和PPI回升是上市公司业绩回暖的主要原因，但传统行业改善可持续性不足，长期增长逻辑尚未显现。
• 业绩分化明显：主板和中小板业绩明显回升，而创业板继续下滑，内生增速不足是主要制约因素。传统产业受益于大宗商品涨价和基建、房地产带动，业绩改善加快；新兴产业则内生动力不足。
• 市场震荡盘整：指数持续在2900点至3150点区间震荡，二八分化趋势延续。大小板块估值差距较大，市场对题材股的炒作趋于理性。

关键信息

一、流动性预期全面转向

1. 全球流动性变化：

   • 美联储加息预期强化，美元指数走高，人民币对美元贬值，资本外流加速。
   • 欧日货币宽松效果有限，全球流动性改善终结。
   • 人民币币值锚定一篮子货币，脱钩美元趋势明显。

2. 国内流动性变化：

   • 国内经济扩张动力企稳回升，货币扩张加力的必要性降低。
   • 面对人民币贬值压力和去杠杆要求，流动性趋于收紧。
   • 央行通过公开市场操作维持流动性合理充裕，但无风险收益率仍易升难降。

二、经济短期向好，支撑业绩回暖

1. 经济数据表现：

   • 三季度GDP增速6.7%，经济平稳运行。
   • 官方PMI和财新PMI回升至51.2，显示国内生产和需求有所改善。

2. 上市公司业绩情况：

   • 全部A股归母净利润累计增速和单季度增速均由负转正。
   • 非金融及非重组板块业绩显著改善，主板和中小板表现优于创业板。
   • 低基数和PPI回升是业绩回暖的主因，但未来增长动力不足。

三、市场持续震荡盘整，二八分化延续

1. 市场走势：

   • 指数处于箱体震荡趋势，主板强于创业板。
   • 成交量和融资余额有所回升，但市场人气仍处低位。

2. 风格建议：

   • 建议投资者在防御基础上配置政策催化的板块，如国改、PPP及券商。
   • 关注年报高送行情启动，市场风格可能进一步分化。

附录：相关数据

• 图1：2016年三季度美国GDP增速超预期
• 图2：美国CPI同比增速创年内新高
• 图3：欧元区制造业PMI指数保持温和扩张
• 图4：欧元区通胀水平创两年来新高
• 图5：美国10年期国债收益率震荡反弹
• 图6：德法日10年期国债收益率震荡走高
• 图7：10月份以来美元指数持续走高
• 图8：10月份后美元相较欧、日元保持强势
• 图9：10月份后人民币对美元持续贬值
• 图10：9月份以来人民币兑欧元和日元先贬后升
• 图11：9月份以来人民币汇率指数稳中有升
• 图12：9月份外汇占款再度显著减少
• 图13：Shibor利率震荡中枢缓慢抬升
• 图14：10月中旬以来美国市场恐慌程度提升
• 图15：期限和信用利率均出现走扩迹象
• 图16：10月官方PMI大幅提升
• 图17：国内生产和需求有所改善
• 图18：A股上市公司业绩累计同比增速
• 图19：A股上市公司业绩单季度同比增速
• 图20：A股上市公司营收累计同比增速
• 图21：A股上市公司营收单季度同比增速
• 图22：板块业绩累计同比增速
• 图23：板块业绩单季度同比增速
• 图24：A股上市公司内生增速（累计同比）
• 图25：主板内生增速（累计同比）
• 图26：中小板内生增速（累计同比）
• 图27：创业板（剔除温氏股份）内生增速（累计同比）
• 图28：上中下游行业利润单季度同比增速情况
• 图29：2016Q3各行业单季度同比增速占比
• 图30：A股目前箱体震荡趋势明显
• 图31：大小风格持续切换
• 图32：10月两市成交情况有所改善
• 图33：融资余额缓步回升
• 图34：市场参与人气小幅回暖
• 图35：交易结算资金期末余额缓步下行

表格数据

• 表1：中共中央2016年内有关货币信贷调控的核心观点
• 表2：主板单季度内生增速由负转正
• 表3：传统产业和新兴产业同比增速出现分化

投资建议

• 策略建议：在流动性收紧与业绩短期回升的拉锯中，建议投资者关注政策催化的板块，如国改、PPP及券商。
• 风险提示：市场震荡格局可能持续，需关注年报高送行情启动。

投资评级说明

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