20230816-德邦证券-九典制药-300705.SZ-盈利能力持续改善_看好贴膏平台型公司价值_3页_791kb

公司点评：九典制药（300705SZ）2023年半年报分析与前景展望

关键事件概述

• 公司于2023年8月16日发布半年度报告，维持“买入”评级。
• 持续执行核心药剂洛索洛芬钠凝胶贴膏的研发和市场扩张策略。
• 新产品酮洛芬凝胶贴膏于2023年2月获批，预计未来贡献显著业绩增量。

经营业绩亮点

• 2023年上半年收入达122亿元，同比增长18%，归母净利润197亿元，同比增长5229%，扣非归母净利润178亿元，同比增长4345%。
• 销售费用率从48.7%降至46.7%，同比下降25个百分点；毛利率提升至79.7%，同比增加2.5个百分点。
• 2023年第二季度业绩强劲，收入同比增长23%，归母净利率达16.87%，同比提升42个百分点。
• 自2017年洛索洛芬钠凝胶贴膏获批以来，公司收入与利润复合年增长率均超过30%，2023上半年洛索洛芬销售额同比增长214%。

产品与增长驱动

• 核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏渗透率仍有提升空间，并积极拓展OTC渠道，预计将持续推动收入增长。
• 2023年2月获批的酮洛芬凝胶贴膏，若顺利进入医保目录，有望参照过往放量模式实现强劲销售，贡献2024年起业绩增长。
• 公司研发管线推进中，包括氟比洛芬凝胶贴膏，构建完整的贴膏产品矩阵，支撑长期发展。

盈利预测与估值

• 预测2023年和2024年归母净利润分别为36亿元和48亿元，同比增长34%和32%。
• 当前市值下，2023-2024年PE分别为201倍和152倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 集中于市场竞争加剧风险、医保目录调整超预期、产品销量增长不及预期等。

财务概况（关键指标）

• 2022年毛利率77.8%，2023-2024年预计稳定在77.5-77.7%。
• 净资产收益率从17.4%升至199%，负债率下降，盈利能力和偿债能力改善。
• 各项财务指标显示稳健增长，现金流稳定。

免责声明
本报告基于公开数据和分析，仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。