20210422-光大证券-爱尔眼科-300015.SZ-2020年年报_2021年一季报点评_业绩符合预期_眼科巨轮疫情后再启航_4页_713kb

报告摘要

爱尔眼科（300015.SZ）在2020年年报和2021年一季报中表现出强劲的业绩恢复能力和持续增长的盈利能力。尽管2020年第一季度受疫情影响，业绩大幅下滑，但公司在下半年实现了业绩强势回升，2021年第一季度更是保持了高增长态势。

业绩表现：2020年公司实现营业收入119.12亿元，同比增长19.24%；归母净利润17.24亿元，同比增长25.01%；扣非归母净利润21.31亿元，同比增长49.12%。2021年第一季度，公司实现营业收入35.11亿元，同比增长113.90%；归母净利润4.84亿元，同比增长509.88%；扣非归母净利润5.09亿元，同比增长1870.84%。
业务增长：屈光和视光业务表现尤为突出，分别同比增长23.17%和27.15%。公司通过提升高端手术占比和加强视光服务能力，推动了量价齐升。
盈利能力：公司毛利率和销售净利率均有所提升，分别达到51.03%和15.76%。费用端管理加强，销售和管理费用率同比下降。
区域发展：国内区域业绩多点开花，尤其是华南和华东地区增长显著。西北地区增速最快，达到57.65%。海外业务主要受益于东南亚市场的拓展，但欧美地区受疫情影响有所下滑。
激励计划：公司发布了2021年限制性股票激励计划，旨在加强学术投入和人才吸引力，推动长期发展。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	9,990	11,912	15,028	18,629	23,153
净利润(百万元)	1,379	1,877	2,605	3,245	4,113
EPS（元）	0.45	0.42	0.57	0.71	0.91
P/E	143	152	111	89	70
P/B	29.9	26.6	22.6	19.3	16.2

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率 (%)	49.3%	51.0%	50.8%	51.1%	51.3%
销售费用率 (%)	10.50%	8.95%	11.50%	11.30%	11.30%
管理费用率 (%)	13.06%	11.97%	13.50%	13.00%	13.00%
财务费用率 (%)	0.76%	0.76%	0.36%	0.28%	0.21%
研发费用率 (%)	1.52%	1.38%	1.60%	1.60%	1.60%
ROE（摊薄） (%)	20.9%	17.5%	20.3%	21.6%	23.0%
股息率 (%)	0.2%	0.2%	0.3%	0.4%	0.5%