20210826-国元证券-爱尔眼科-300015.SZ-爱尔眼科2021年半年报点评_业绩持续稳健增长_高质量发展在路上_3页_1mb

爱尔眼科2021年半年报总结

核心内容概述

爱尔眼科在2021年上半年实现了业绩的持续稳健增长，展现出公司在眼科医疗服务领域的强劲发展势头。公司营收和净利润均大幅增长，业务布局不断扩展，科研投入增强，整体运营效率和盈利能力稳步提升。

主要财务表现

• 营业收入：2021年H1实现73.48亿元，同比增长 76.47%
• 归母净利润：11.16亿元，同比增长 65.03%
• 扣非后归母净利润：12.27亿元，同比增长 111.92%
• 经营活动现金流净额：19.12亿元，同比增长 185.48%

从季度数据来看，Q2单季营收38.37亿元（+52.11%），归母净利润6.32亿元（+5.86%），扣非后归母净利润7.18亿元（+29.86%）。

各业务板块增长情况

• 视光服务业务：收入15.24亿元，同比增长 85.20%，主要受益于视光产品丰富化和青少年近视防控科研投入。
• 屈光手术业务：收入28.45亿元，同比增长 84.65%，受益于手术量及高端手术占比提升，以及地、县医院屈光科室的新增。
• 白内障手术业务：收入10.73亿元，同比增长 71.52%，反映消费升级趋势。

视光与屈光业务在总营收中的占比分别为 20.75% 和 38.72%，较上年同期分别增长 0.98pct 和 1.72pct。

公司布局与扩张

• 截至2021年6月30日，公司境内医院155家，门诊部107家，实现“横向成片、纵向成网”的布局。
• 上半年完成对 重庆万州爱尔、丹东爱尔、临沂爱尔等6家医院及1家产业发展公司 的并表收购，进一步拓展全国网络。
• 前十大医院收入占比小幅下降，表明其他省会城市医院等重点布局门店进入快速成长期。

费用控制与研发投入

• 销售费用率：9.55%（+1.10pct）
• 管理费用率：12.10%（-1.85pct）
• 财务费用率：1.05%（+0.40pct）
• 研发费用：2021年H1投入1.03亿元，持续推进医教研平台建设，与多所高校及科研机构开展合作。

投资建议与盈利预测

• 收入预测：2021-2023年分别为150.07亿元、187.66亿元、234.34亿元。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为23.02亿元、30.44亿元、40.25亿元。
• 每股收益（EPS）：2021-2023年分别为0.43元、0.57元、0.75元。
• 市盈率（P/E）：2021-2023年分别为113倍、86倍、65倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新冠疫情反复，影响业务恢复进度；
• 市场竞争加剧，可能影响盈利能力；
• 并购进度不及预期；
• 医疗安全事件引发的纠纷风险。

财务预测表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。

报告作者信息

• 分析师：徐偲
  • 执业证书编号：S002052105003
  • 电话：021-51097188
  • 邮箱：xucai@gyzq.com.cn
• 联系人：徐雨涵
  • 电话：021-68869125
  • 邮箱：xuyuhan@gyzq.com.cn

其他信息

• 当前股价：48.71元
• 52周最高/最低价：91.1 / 46.35元
• A股流通股：4458.72百万股
• A股总股本：5405.52百万股
• 流通市值：217184.48百万元
• 总市值：263302.85百万元

结论

爱尔眼科在2021年上半年表现出色，业绩增长显著，受益于新冠疫情缓解和业务扩张。公司通过持续的科研投入和并购活动，巩固了其在眼科医疗服务领域的领先地位。尽管存在一定的市场风险，但其稳健的财务表现和良好的增长前景仍支撑“买入”评级。