20221103-开源证券-证券行业2022年3季报综述_自营板块拖累Q3业绩_关注券商左侧布局机会_18页_2mb

非银金融行业2022年3季报综述总结

核心内容

2022年前三季度，非银金融行业整体表现承压，主要受投资收益拖累，40家上市券商归母净利润同比减少31%。2022年第三季度单季归母净利润为306亿，环比下降37%，同比下降39%。行业整体估值处于低位，PB估值位于近5年1%分位数，具备左侧布局机会。

主要观点

• 投资收益拖累业绩：Q3自营业务受股市下跌影响显著，自营投资收益率同比-0.72%，环比-0.94%，成为业绩最大拖累。
• 投行业务修复：Q3投行业务收入同比+20%，环比+43%，IPO收入环比+80%，成为三季度业绩支撑。
• 经纪与资管环比改善：Q3经纪业务收入环比+4%，资管业务收入环比+8%，但同比仍承压。
• 估值触底，关注左侧机会：券商板块PB估值处于低位，后续经济企稳、全面注册制等有望带来催化。
• 部分券商表现稳定：衍生品业务优势券商如中信证券、中金公司、中信建投等，自营板块权益占比小，业绩相对稳定。

关键信息

1. 整体业绩表现

• 2022前三季度上市券商整体归母净利润1018亿，同比-31%。
• 2022Q3单季归母净利润306亿，环比-37%，同比-39%。
• 年化ROE降至6.24%，较2021年下降3.44%。
• 杠杆率（扣客户保证金）为3.93倍，较年初下降2%。

2. 投行业务表现

• 2022前三季度投行业务收入428亿，同比+5.3%。
• Q3单季投行业务收入170亿，同比+20%，环比+43%。
• CR6投行业务收入252.3亿，市占率69.17%，较年初提高12.5%。
• 头部券商如中信证券、中金公司、中信建投等Q3投行业务收入同比显著增长。

3. 经纪与资管业务

• 2022前三季度经纪业务收入865亿，同比-16%。
• Q3单季经纪业务收入290亿，同比-31%，环比+4%。
• 2022前三季度资管业务收入336亿，同比-4%。
• Q3单季资管业务收入116亿，环比+8%，但同比仍承压。

4. 自营业务与利息净收入

• 2022前三季度年化自营投资收益率1.97%，环比下降0.32%。
• Q3单季自营投资收益率0.38%，环比下降0.94%，同比-0.72%。
• 利息净收入同比-6%，Q3环比+8%，与负债端成本下降有关。
• 两融日均余额同比下降16%，影响自营业务表现。

5. 债券与权益占比变化

• 2022H1债券类占比同比+4%，权益类占比同比-2%。
• 部分券商提高衍生品占比，如中信证券、中信建投、华泰证券等。

6. 科创板跟投项目收益

• 假设锁定期结束后仍持仓，2021年以来科创板跟投项目累计浮盈66亿。
• 中信建投和中信证券项目累计浮盈分别为15.3亿和12.9亿。
• 假设清仓，长期收益依旧可观。

推荐标的

• 推荐标的：国联证券、指南针、东方财富、广发证券、东方证券、中信证券。
• 受益标的：长城证券。

风险提示

• 市场波动风险。
• 财富管理业务增长不及预期。