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券商板块2022年4月回顾及5月展望总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师张洋撰写，分析了2022年4月券商板块的市场表现、经营数据及未来展望。整体来看，4月券商板块表现疲软，板块指数创调整以来最大跌幅，行业经营业绩承压，但5月市场环境有所改善，预计券商板块将出现环比业绩改善。

2022年4月券商板块行情回顾

4月券商指数表现

• 券商指数在4月出现四连阴，创本轮调整以来单月最大跌幅。
• 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 10.40%，跑输沪深300指数 5.51个百分点。
• 与30个中信一级行业指数相比，排名 第17位，环比下降 3位。
• 月内指数振幅为 16.79%，连续三个月环比扩大。

板块个股表现

• 41家纯证券业务上市券商全部下跌。
• 跌幅较小的前五位：国信证券（-2.41%）、华林证券（-4.48%）、第一创业（-5.29%）、中信证券（-5.79%）、中银证券（-6.57%）。
• 跌幅前五位：财达证券（-31.59%）、国联证券（-29.02%）、华西证券（-16.69%）、国元证券（-15.93%）、东兴证券（-15.68%）。
• 超过 10% 跌幅的有 25家，超过 5% 的有 39家。

板块估值表现

• 4月板块平均 P/B 震荡区间为 1.14-1.35倍，环比同步走低。
• 截至4月29日，板块平均 P/B 为 1.19倍。

2022年第一季度经营数据

• 41家纯证券业务上市券商共实现 营业收入962.66亿元，同比 -29.87%。
• 共实现 归母净利润229.58亿元，同比 -45.76%。
• 仅4家券商营业收入同比增长，分别为太平洋（+94.04%）、第一创业（+46.16%）、国联证券（+35.15%）、中信建投（+31.83%）。
• 37家券商净利润同比下滑，其中 23家降幅超50%，29家降幅超30%，8家出现亏损。
• 头部券商业绩下滑幅度相对较小，中小券商普遍承压，个别因同比基数低出现业绩增速靠前。

2022年4月影响券商经营的核心要素

1. 权益类市场持续下跌，导致自营业务承压。
2. 日均成交量及成交总量同步下滑，经纪业务景气度明显下降。
3. 两融余额环比创近一年最大降幅，对券商业绩的负向影响扩大。
4. 股权融资规模环比增长，但债券承销金额下滑明显，投行业务总量增长。

2022年5月展望

市场环境改善

• 权益类指数出现震荡反弹，但 上证50指数及创业板成分指数表现较弱。
• 固收类指数大幅上涨，自营业务经营环境稳中向好。

业务表现预测

1. 经纪业务景气度预计小幅下滑，因成交量进一步回落。
2. 两融余额止稳，对券商业绩的边际贡献环比相对稳定。
3. 股权融资规模环比回落，债券承销金额持续下滑，投行业务总量预计出现较大幅度下滑。
4. 综合市场变化，预计5月券商母公司口径单月经营业绩环比将有所改善。

行情走势预期

• 券商指数止跌企稳，进入横向震荡盘底阶段，反弹力度较弱。
• 板块平均 P/B 维持在 1.1x倍，整体仍偏弱势。
• 短周期内，券商指数将维持震荡盘底走势，大幅向下修正空间有限。
• 中长期来看，券商板块处于新一轮上升周期，整体估值存在下限，短期业绩波动难改行业向好趋势。

投资建议

• 积极关注券商板块，尤其是 低估值品种。
• 头部券商因业绩稳定、受益于政策利好，仍为中长期配置首选。
• 中小券商业绩弹性更大，可关注其波段投资机会。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能导致行业整体业绩下滑。
2. 市场波动风险。
3. 资本市场改革进度及力度不及预期。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 -10%至10%。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。

证券分析师承诺

本报告由具有证券分析师执业资格的张洋独立、客观制作，反映了其研究观点，保证信息来源合法合规。

重要声明

• 本报告仅供专业投资者和合格投资者参考。
• 本报告为低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。
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• 本报告内容不构成对特定证券或投资标的的推荐。