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中金 | 融资需求走弱，存款搬家放缓总结

核心内容

2026年6月金融数据显示，融资需求整体走弱，存款搬家节奏放缓，反映经济复苏动力不足，市场信心偏弱。新增社会融资规模为3.4万亿元，同比少增8620亿元，存量同比增速下行至7.4%；人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元，存量同比增速回落至5.2%。M1同比增速降至4.0%，为2026年以来最低水平；M2同比增速为8.0%，较上月下降0.6个百分点。

主要观点

1. 融资需求走弱

• 整体趋势：6月新增社会融资规模和人民币贷款均低于去年同期，显示融资需求持续走弱。
• 同比少增：社会融资同比少增8620亿元，人民币贷款同比少增6300亿元，表明信贷增长乏力。
• 结构分化：对公信贷同比多增，但居民融资需求仍偏弱。

2. 存款搬家放缓

• M1增速下滑：M1同比增速降至4.0%，为2026年以来最低，显示活期存款增长放缓。
• 非银存款减少：非银存款同比多减4700亿元，反映市场波动环境下存款搬家节奏减缓。
• 企业与居民存款增加：企业和居民存款较上月有所增加，但未能带动非银存款同步增长。

3. 对公信贷支撑明显

• 票据贴现支撑：6月公司贷款新增1.5万亿元，票据贴现同比多增5250亿元，成为对公信贷的重要支撑。
• 短期与中长期贷款：短期贷款同比少增3400亿元，中长期贷款同比少增4500亿元，显示企业融资需求疲软。

4. 居民融资需求偏弱

• 居民信贷新增：6月居民信贷新增2650亿元，同比少增3330亿元，反映居民加杠杆意愿不强。
• 房贷早偿率回落：5月房贷早偿率有所回落，但居民消费和购房需求仍处于修复阶段，尚未强劲反弹。

5. 财政发力边际放缓

• 政府债融资减少：6月政府债融资同比少增5820亿元，对社融支撑减弱。
• 企业债融资增加：企业债同比多增1610亿元，部分对冲政府债和信贷下滑的影响。
• 财政存款减少：财政存款同比多减1190亿元，显示财政支出力度有所减弱。

6. 银行股投资建议

• 基本面稳健：预计银行基本面仍保持稳健，盈利具有韧性。
• 资产端优化：信贷投放平稳，增长注重结构性优化，利率下行压力有望缓解。
• 负债端改善：高息存款陆续到期，负债成本仍有改善空间。
• 估值与股息优势：当前银行股估值处于低位，高股息优势明显，建议关注成长与股息兼具的国有大行、股份行和头部区域行。

关键信息

• 新增社会融资规模：3.4万亿元，同比少增8620亿元，存量同比增速7.4%。
• 人民币贷款：新增1.61万亿元，同比少增6300亿元，存量同比增速5.2%。
• M1与M2增速：分别为4.0%和8.0%，较上月下降1.5和0.6个百分点。
• 票据贴现：同比多增5250亿元，成为对公信贷的重要支撑。
• 居民信贷新增：2650亿元，同比少增3330亿元，显示居民加杠杆意愿不强。
• 企业债融资：同比多增1610亿元，部分对冲政府债和信贷下滑影响。
• 非银存款减少：同比多减4700亿元，反映存款搬家放缓。
• 财政存款减少：同比多减1190亿元，显示财政发力强度减弱。

风险提示

• 进一步稳内需政策不确定性：政策效果可能不及预期，影响融资需求和经济复苏节奏。

图表概览

1. 图表1：6月金融数据一览，展示各金融指标的月度增量。
2. 图表2：居民去杠杆，政府和企业加杠杆，反映不同主体的融资变化。
3. 图表3：短期对公贷款和票据贴现同比增速上升，显示票据贴现支撑作用。
4. 图表4：企业中长期贷款增速继续下降，反映企业融资需求疲软。
5. 图表5：5月按揭早偿率有所回落，显示房贷需求边际改善。
6. 图表6：融资额与成交额保持高位，反映市场活跃度。
7. 图表7：居民存款活期化贡献M1，显示居民存款结构变化。
8. 图表8：非银存款同比增速回落，反映存款搬家放缓。

资料来源

• 人民银行
• Wind
• 中金公司研究部

分析员信息

• 林英奇：SAC执业证书编号 S0080521090006，SFC CE Ref：BGP853
• 许鸿明：SAC执业证书编号 S0080523080007，SFC CE Ref：BUX153
• 张静雅：SAC执业证书编号 S0080126050022
• 张帅帅：SAC执业证书编号 S0080516060001，SFC CE Ref：BHQ055

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