> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行行业分析总结（2025年12月） ## 核心内容 本报告聚焦2025年11月中国银行业金融数据，分析银行在负债端和资产端的运行情况，并展望2026年第一季度的行业发展趋势。报告指出，当前银行行业面临存款非银化放缓、存贷匹配压力以及债券久期限额约束等多重挑战，但整体仍具备一定的投资价值。 ## 主要观点 ### 1. 存款搬家趋势放缓，资金回流大行 - **非银存款增长放缓**：11月大型银行非银存款下降833亿元，表明股市对存款的分流效应减弱，部分资金回流至一般性账户。 - **居民风险偏好未显著提升**：短期开放式理财相较定存仍具收益和流动性优势，是当前“存款搬家”的主要去向。 - **中小行储蓄回流大行**：11月中小行储蓄定存同比少增4789亿元，而大行同比多增4194亿元，显示资金从中小行向大行转移趋势。 ### 2. 资产端表现 - **信贷需求疲弱**：11月信贷节奏继续放缓，居民消费场景需求不振。 - **债券投资维持高位**：企业端仍有票据冲量行为，部分银行可能通过“买债扩表”来填充年末信贷基数。 ### 3. 下阶段关注要点 - **2026Q1存贷匹配压力**：三项压力叠加（信贷节奏前置、高息定存到期、存款波动）以及NSFR改善诉求。 - **债券久期限额约束**：2026年△EVE指标硬约束可能减轻，国有大行有望加大债券配置力度。 ## 关键信息 ### 存款结构变化 - **大型银行**：11月境内存款同比多增4413亿元，其中非银存款下降833亿元，结构性存款增加649亿元。 - **中小银行**：11月境内存款同比多增1200亿元，但储蓄定存同比少增4789亿元，显示理财分流效应。 ### 投资建议 - **底仓配置**：大型国有银行（如农业银行、工商银行）。 - **核心配置**：头部综合龙头（如招商银行、兴业银行）。 - **弹性配置**：中小银行（如江苏银行、重庆银行、渝农商行等）。 ## 风险提示 - 稳增长政策效果不及预期 - 房地产行业延续弱势 - 零售风险超预期扩散 ## 估值与投资逻辑 - **价值压舱石**：坚实的净息差底线、丰厚的拨备覆盖和稳定的分红政策。 - **价值推进器**：大资金板块的差异化能力带来的非息收入增长和估值溢价。 - **当前估值**：A股上市银行估值处于历史偏低水平，建议增加配置。 ## 行业评级与投资策略 - **行业评级**：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。 - **投资策略**：基于“高切低”及均衡配置思路，增加银行板块配置。 ## 附图与附表说明 - **附图1**：11月大型银行存贷增速差延续回升，中小行仍处高位。 - **附图2**：11月非银存款增速略高于居民定存增速。 - **附表1**：大型银行存款结构变化，显示非银存款负增。 - **附表2**：中小行存款结构变化，显示储蓄定存同比少增。 ## 法律声明与免责声明 - 报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用。 - 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 投资决策应基于个人实际情况，报告不构成投资建议。 - 报告内容可能涉及其他网站链接，开源证券不对其内容负责。 ## 分析师承诺 - 所有分析师承诺报告内容真实反映个人观点。 - 报告评级与分析师报酬无直接或间接联系。 ## 评级说明 - **证券评级**：买入（Buy）、增持（outperform）、中性（Neutral）、减持（underperform）。 - **行业评级**：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）。 - 评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。 ## 估值方法局限性 - 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。 - 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 开源证券研究所信息 - **地址**：上海、北京、深圳、西安。 - **联系方式**：邮箱：research@kysec.cn。