> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月金融数据点评总结 ## 核心内容 2026年3月金融数据显示，社融同比少增，增速环比回落。新增社融5.23万亿元，同比少增6701亿元；社融存量同比 $+7.9\%$，较上月下行0.3pct。整体来看，金融体系的扩张力度有所减弱，主要受政府债高基数拖累以及信贷需求偏弱影响。 ## 主要观点 1. **社融增长放缓** - 3月新增社融5.23万亿元，同比少增6701亿元。 - 政府债发行规模较高，但同比少增3244亿元，主要因去年同期高基数。 - 企业债成为社融增量的主要来源，新增3945亿元，同比多增4850亿元。 - 非金融企业境内股票融资同比多增16亿元，表外融资同比少增2904亿元。 2. **信贷需求偏弱，地缘风险扰动** - 人民币贷款增加3.15万亿元，同比少增6708亿元。 - 居民贷款增加4909亿元，同比少增4944亿元；其中短期贷款和中长期贷款均出现同比少增。 - 企业贷款增加2.66万亿元，同比少增1800亿元，中长贷同比少增2300亿元，显示企业信贷需求依然疲软。 - 3月百强房企销售额同比 $-23.4\%$，二手房均价同比 $-8.55\%$，居民按揭贷款需求受压制。 3. **M1、M2增速边际回落，居民存款搬家继续** - M1同比 $+5.1\%$，M2同比 $+8.5\%$，增速环比分别-0.8pct、-0.5pct。 - M1-M2剪刀差为 $-3.4\%$，环比扩大0.3pct。 - 金融机构人民币存款同比 $+8.6\%$，增速环比-0.1pct。 - 居民存款增加2.44万亿元，同比少增6500亿元；企业存款增加2.72万亿元，同比少增1155亿元。 - 财政存款减少7394亿元，同比少减316亿元；非银存款减少8100亿元，同比少减6010亿元。 ## 关键信息 - **社融结构优化**：企业债成为主要增长点，而政府债和人民币贷款均出现拖累。 - **信贷需求疲软**：居民与企业部门信贷需求均偏弱，短期贷款受地缘风险影响。 - **存款结构变化**：居民存款搬家继续，企业存款增长优于去年同期。 - **流动性维持宽松**：M1、M2增速虽边际回落，但整体仍处于较高水平。 - **银行板块展望**：在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性对险资等长线资金具有吸引力。 ## 投资建议 - **行业评级**：维持推荐。 - **个股推荐**：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）。 - **推荐逻辑**：信贷短期受地缘风险扰动，但结构优化趋势不变；货币政策保持适度宽松，银行息差得到一定支撑；银行板块的高股息、低估值特性仍具吸引力。 ## 风险提示 - 经济不及预期 - 资产质量恶化风险 - 利率下行导致NIM承压 - 关税冲击引发需求走弱 ## 分析师信息 - **分析师**：张一纬 - 瑞士圣加仑大学银行与金融硕士 - 2016年加入中国银河证券研究院 - 证券从业9年 - **研究助理**：袁世麟 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - 深广地区：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) ## 评级标准 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 行业评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | 行业评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 公司评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，自行承担投资风险。银河证券不对因使用本报告而造成的任何损失负责。