20260214-中国银河-银行行业2026年1月金融数据点评_政府债发力明显_股市活跃推动存款搬家_4页_10mb

2026年1月金融数据点评总结

核心内容

2026年1月中国金融数据呈现出“政府债发力明显，股市活跃推动存款搬家”的特点。整体来看，社会融资规模（社融）同比多增，但增速有所放缓，显示出政策发力与市场环境之间的微妙平衡。

社融数据亮点

• 新增社融7.22万亿元，同比多增1654亿元，社融存量同比 $+8.2%$，较上月下降0.1个百分点。
• 政府债成为社融增量的主要来源，新增政府债9764亿元，同比多增2831亿元，预计受财政靠前发力影响，1月政府债发行规模约2.1万亿元，同比增加5043亿元。
• 企业债同比多增579亿元，非金融企业境内股票融资同比少增182亿元，表外融资同比多增371亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比多增1639亿元。

人民币贷款情况

• 人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3194亿元，显示实体部门信贷需求偏弱。
• 居民中长期贷款同比少增1466亿元，受房地产市场销售疲软影响，1月百强房企权益口径销售额同比下降 $28.5%$。
• 企业中长期贷款同比少增2800亿元，预计受企业需求波动及化债影响，1月PMI降至 $49.3%$ 的收缩区间。

存款与资金活化

• M1和M2同比分别增长4.9%和9%，M1-M2剪刀差为 $-4.1%$，环比收窄0.6个百分点。
• 金融机构人民币存款增加8.09万亿元，同比多增3.77万亿元，其中企业存款同比多增2.82万亿元，居民存款同比少增3.39万亿元，财政存款同比多增1.22万亿元。
• 非银存款同比多增2.56万亿元，主要受股市活跃影响，1月全市场日均成交额环比增长58%。

主要观点

• 财政政策前置推动社融增长，政府债成为社融增量的主力，显示财政政策对经济的支持力度增强。
• 实体需求偏弱影响贷款增长，居民与企业中长贷均少增，表明经济复苏仍需时间。
• 资本市场活跃促进资金活化，推动存款向股市转移，反映居民财富管理需求上升。
• 银行板块具备吸引力，在低利率与中长期资金加速入市的背景下，银行股的高股息、低估值特性对险资等长线资金具有持续吸引力。

关键信息

• 投资建议：维持对银行板块的推荐评级，认为其红利价值在当前环境下具有吸引力。
• 个股推荐：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、江苏银行（600919）、宁波银行（002142）。
• 风险提示：包括经济不及预期、资产质量恶化、利率下行对净息差（NIM）的压制、关税冲击等。

结构分析

图表支持

• 图1：社融存量 – 显示社融存量增长趋势。
• 图2：社融增量 – 表明社融增量的结构性变化。
• 图3：社融分项数据 – 详细展示各分项对社融的贡献。
• 图4：金融机构贷款余额及增速 – 体现贷款余额的增长情况。
• 图5：居民贷款数据 – 展示居民部门贷款的结构性变化。
• 图6：企业贷款数据 – 反映企业贷款的变动趋势。
• 图7：M1、M2增速与剪刀差 – 说明资金活化程度提升。
• 图8：存款余额及增速 – 表明存款规模增长。
• 图9：金融机构存款增量 – 显示存款增长的总量。
• 图10：存款分部门结构 – 揭示存款分布变化，反映资金流向。

分析师信息

• 分析师：张一纬，银行业分析师，中国银河证券研究院。
• 联系方式：010-80927617，zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn。
• 研究助理：袁世麟，yuanshilin_yj@chinastock.com.cn。

投资者提示

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评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。