存款搬家系列报告（一）_居民存款能否成为牛市推动力_20页_973kb

居民存款能否成为牛市推动力？

核心观点

🔹 报告认为，尽管部分资金从居民存款流向资本市场，但整体“存款搬家”趋势尚不明显。由于居民风险偏好未根本改善、替代投资渠道吸引力不足，资金尚未大规模转移。

🔹 在存款吸引力下行、资产荒未缓解及活跃资本市场政策等多重因素驱动下，资本市场可能成为资金核心外溢方向。

🔹 资金入市将扩大股市资金池，提升交易活跃度与股价弹性，同时上涨行情也会吸引更多个人投资者入市。

主要结论

🧾 1. 居民存款搬家尚不明显

• 2020至2025年居民超额储蓄体量约为4.25万亿：其中2022年积累量最大，达5.09万亿。
• 原因分析：居民避险情绪上升、替代投资渠道收益低、实际利率偏高（导致提前还贷增加），共同抑制大规模存款搬家。🚫💼🚫💼

2. 保险资金长钱入市，助推银行股牛市

• 政策推动：通过放宽权益投资比例、优化考核机制等政策，鼓励长期资金入市。
• 2025年预计带来4，000-9，000亿增量资金：其中4，000-9，000亿增量资金源于大型国有保险公司，银行股成为主要配置方向。

3. 私募基金成为本轮增量资金重要支撑

• 资金回暖：私募资金由净流出转为温和扩张，仓位和情绪均走高。
• 倾向小微盘股票：由于流动性敏感，在宽松环境下小微盘表现更优，私募基金增配。

4. 公募基金稳步增长，核心靠被动型产品

• 增量来源：权益和债券市场被动型基金规模强劲增长，ETF资产净值突破4.6万亿。
• ETF市场仍具增长空间：当前股票型ETF占全A总市值2.9%，预计未来五年规模或达8万亿。

5. 外资资金规模较小，但增量潜力大

• 外资持有市值占A股不足3%：主要由北向资金构成。
• 增量预期：随着国内股市赚钱效应增强，外资流入或呈千亿级别。

6. 国家资本助力稳定市场，仍有提升空间

• 当前持仓占A股总量约4%：未来若提高至5%以上，有望带来万亿级增量资金。

💎 要点提示

• 📊 居民存款尚未大规模搬家，影响各类资产表现。
• ⚠️ 风险因素包括地缘政治、外资流入受阻及结构性政策调整。
• 📁 总体看，“存款搬家”或自下而上推动资本市场回暖，增量资金主要来自保险、私募与公募机构。