20181025-安信证券-韵达股份-002120.SZ-业务量高增长持续_充沛现金流保障公司健康发展_5页_345kb

韵达股份2018年三季报总结

核心内容概述

韵达股份在2018年前三季度实现了显著的收入与利润增长，展现出强劲的业务发展势头。公司业务量持续高增长，同时通过有效的成本控制和资本开支，进一步巩固了其在快递行业的竞争优势。

主要财务表现

• 营业收入：2018年前三季度实现92.5亿元，同比增长35.23%；第三季度实现33.45亿元，同比增长32.28%。
• 净利润：2018年前三季度实现19.8亿元，同比增长68.42%；第三季度实现9.8亿元，同比增长128.9%。
• 扣非后归母净利润：2018年前三季度实现14.1亿元，同比增长24%；第三季度实现4.79亿元，同比增长13.54%。
• 业务量：第三季度快递业务量达17.68亿件，同比增长45%。
• 单件收入：第三季度单件收入为1.61元，同比下降14.3%。
• 单件成本：第三季度单件成本费用下降约0.2元，主要受益于成本管控及规模优势。

主要观点

• 业务量增长：公司业务量增长持续领先，第三季度业务量增速虽微幅下降，但仍处于通达系快递公司第一梯队。
• 盈利能力提升：得益于业务量的快速增长和成本的有效控制，公司盈利能力持续增强。
• 现金流充沛：截至第三季度末，公司货币资金及理财产品总计约80亿元，主要来源于定增资金、出售丰巢股权及经营性现金流入。
• 资本开支加速：公司利用充沛现金流加速资本开支，第三季度购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金达10.36亿元，同比及环比增速分别为251%和82.7%。
• 投资建议：公司具备优异的服务质量、持续的业务量增长和良好的成本控制能力，预计2018-2020年归母净利润分别为25.1、26、33.3亿元，对应PE分别为22、21及16.5倍，维持“买入-A”评级。

关键信息

业务表现

• 快递业务量持续高增长，第三季度达17.68亿件，同比增长45%。
• 单件收入略有下降，但降幅趋于稳定，表明公司在价格竞争中保持了良好的市场地位。

成本与利润

• 单件成本持续下降，第三季度下降约0.2元，提升公司盈利水平。
• 扣非后归母净利润同比增长19.5%，略低于营收增长速度，显示成本控制成效显著。

现金流与投资

• 公司现金流充裕，第三季度处置丰巢股权获得约5.9亿元收益，理财收益约为1.27亿元。
• 购建固定资产及其他长期资产支付现金达10.36亿元，主要用于土地、流水线等投资，以提升经营效率。

财务预测

投资评级

• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为40元。
• 收益评级：买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A — 正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

风险提示

• 市场竞争激烈：可能导致行业大规模价格战，影响公司盈利能力。
• 成本上升：人工等成本大幅上升可能对利润产生压力。

估值与财务指标

总结

韵达股份在2018年前三季度展现出强劲的业务增长和良好的盈利能力，主要得益于业务量的持续增长、成本的有效控制以及充沛的现金流。公司通过加速资本开支，进一步提升经营效率，巩固其在快递行业的领先地位。尽管面临市场竞争加剧和成本上升等风险，但公司仍维持“买入-A”评级，预计未来几年将继续保持稳健增长。