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文档总结：晨会聚焦 - 关注估值修复品种：西王食品及其他行业动态

核心内容概述

本次晨会聚焦多个行业及公司，重点分析了西王食品、恩华药业、恒为科技、分众传媒、三垒股份、太阳纸业和志邦股份等公司的最新动态及市场前景。各行业研究主要围绕业绩增长、战略布局、成本控制、政策影响等方面展开。

西王食品（000639）

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年预计归属于上市公司股东净利润2亿元-2.1亿元，同比增长32.13%-38.73%。
• 事件驱动：齐星集团债务重组方案获法院批准，公司债务风险化解，估值有望提升。
• 保健品业务：
  • 产品端：成功推出RTD（即饮产品），完成“2+1”品牌规划，Muscletech持续增长，Six star及Hydroxycut加速上市。
  • 渠道端：GNC渠道恢复，天猫国际战略合作推进，电商及全球渠道布局加快。
  • 区域端：Kerr北美业务调整收窄，国内运动营养补充剂收入目标3亿元。
  • 成本端：与乳清蛋白供应商谈判成功，原材料成本下降，利好利润释放。
• 食用油业务：
  • 增长稳健，二季度收入增速高个位数，小包装增速更快。
  • 品牌推广和渠道深挖策略有效，产品结构升级推动毛利率提升。
• 费用控制：财务费用率显著下降，因非公开发行募集资金16.5亿元，偿还部分债务。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为4.58/5.06/5.62亿元，同比增速33.4%、10.4%、11.1%。
• 风险提示：食品安全风险、传统植物油市场发展不及预期、Kerr运动保健协同发展不及预期。

恩华药业（002262）

主要观点

• 事件：舒芬太尼注射液拟纳入优先审评，有助于加快上市进程。
• 市场地位：国内麻醉药品市场龙头，目前仅人福、恩华、IDT三家具备生产批文。
• 产品布局：
  • 一线产品（咪达唑仑、依托咪酯）保持稳定增长。
  • 二三线产品（右美托咪定、阿立哌唑、度洛西汀、瑞芬太尼）因招标和医保效应快速放量。
• 研发创新：研发投入持续增加，推动创新药、现有产品改良和缓控释剂型平台发展。
• 盈利预测：预计2018-2020年收入分别为37.93、42.37、47.19亿元；归母净利润分别为4.52、5.67、7.09亿元，同比增速14.41%、25.58%、25.12%。
• 风险提示：招标进展不达预期、药品降价、销售不达预期。

恒为科技（603496）

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年实现营收2.19亿元，同比增长52.94%；归母净利润4631万元，同比增长36.59%。
• 行业影响：受益于移动互联网发展、运营商网络升级及信息产业国产化趋势，主营业务快速增长。
• 毛利率变化：因销售结构变化，毛利率略有下降，但公司继续加大研发投入。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.04亿元、1.38亿元、1.82亿元，EPS分别为0.73元、0.97元、1.28元。
• 风险提示：市场竞争激烈、新产品产品化进度不及预期。

分众传媒

主要观点

• 事件：阿里巴巴战略入股分众传媒，支付交易对价约150亿元，持股比例达10.33%，成为第二大股东。
• 行业影响：
  • 线下楼宇广告持续高景气，行业规模扩张。
  • 分众传媒龙头地位稳固，借助阿里大数据能力打造线上线下精准营销网络。
  • 海外市场拓展潜力大，合作韩国、新加坡、印尼等地区。
• 盈利预测：预计2018-2019年归母净利润分别为70.8亿元、85.4亿元，EPS分别为0.58元、0.70元。
• 风险提示：广告行业政策变化、楼宇广告扩张不及预期、竞争格局恶化。

三垒股份（002621）

主要观点

• 事件：美杰姆原股东拟增持公司股份，金额6075-30375万元，持股比例1-5%。
• 收购进展：收购框架协议已约定增持事项，若交易完成，部分增持将锁定。
• 品牌价值：美杰姆品牌具有显著影响力，课程体系完善，加盟模式成熟。
• 盈利预测：备考净利润预计为1.65/1.93/2.20亿元，其中教育业务贡献1.54/1.99/2.41亿元。
• 风险提示：收购计划存在不确定性、加盟扩张不及预期、政策影响。

太阳纸业（002078）

主要观点

• 事件：拟投资6.37亿美元在老挝建设120万吨浆纸项目，提升自给能力和成本优势。
• 浆价趋势：全球木浆供需保持紧平衡，价格高位震荡。
• 成本优势：自制浆成本低于外购，有助于提升盈利能力。
• 产能扩张：项目建成后，浆纸总产能达602万吨，较2014年增长79%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为26.6/32.1/42.7亿元，同比增长31.4%、20.7%、33%。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、海外投资政策风险。

志邦股份（603801）

主要观点

• 事件：全资孙公司澳洲志邦收购IJFAustralia 47%股权，投资总额约3315万元。
• 交易估值：基于净利润估值不到13倍，交易价格相对合理。
• 标的业务：IJFAustralia在澳洲厨柜行业具备54年经验，与大型房企及总承包商合作良好。
• 战略意义：完善国际化布局，提升国内大宗业务管控力和竞争力。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为29.15/39.10/51.79亿元，归母净利润分别为3.08/4.15/5.50亿元，同比增长35.46%、34.51%、32.75%。
• 风险提示：地产景气下滑、原材料价格上涨、行业竞争加剧。

其他行业简要分析

• 煤炭行业：亚太地区动力煤供需格局较好，国际煤价高位震荡。
• 医药行业：舒芬太尼进入优先审评，丰富麻醉管线，公司具备较强销售能力和研发实力。
• 传媒行业：阿里巴巴入股分众传媒，推动线上线下精准营销网络建设。
• 计算机行业：恒为科技业绩快速增长，研发投入加大，行业前景良好。
• 轻工行业：太阳纸业和志邦股份分别通过浆纸扩产和海外收购拓展业务，提升竞争力。

风险提示汇总

总结

本次晨会分析了多个行业的重点公司，重点关注西王食品的估值修复机会及业务结构调整带来的增长潜力。其他行业如医药、计算机、传媒、轻工等均展现出良好的增长趋势和战略布局，各公司通过产品创新、渠道拓展、海外扩张等方式提升市场竞争力。整体来看，行业基本面稳健，未来增长可期，但需关注政策、市场及原材料价格波动等潜在风险。