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政策端微调，短期稳军心--2018年第105期总结

核心内容概述

本期报告聚焦2018年7月19日A股市场走势，分析政策调整对市场情绪和行业表现的影响。报告指出，政策端的边际改善对市场情绪起到一定稳定作用，但市场整体仍偏弱，缺乏上行动力。同时，报告对行业配置提出建议，重点关注具备防御性、流动性敏感及受益于政策松动的板块。

主要观点

• 市场整体表现偏弱：
  主要指数均出现下跌，其中创业板指跌幅最大，达1.11%。两市成交额萎缩至3109亿元，市场活跃度较低。

• 行业分化明显：
  钢铁、保险、稀土永磁等板块表现强势，而医药、军工、计算机等板块则出现下跌，部分个股如长生生物、华闻传媒连续跌停。

• 政策端边际改善：
  央行窗口指导一级交易商银行，通过MLF资金支持贷款投放和信用债投资，以缓解中小微企业融资难问题。同时，银保监会推动信贷投放，显示出政策层对流动性的重视。

• 流动性注入实体经济：
  政策调整旨在将流动性更有效地注入实体经济，而非用于虚拟经济炒作。但市场对政策效果反应冷淡，国债和AAA级债券受到追捧，显示避险情绪浓厚。

• 市场情绪与政策脱节：
  尽管政策有所松动，但市场并未明显回暖，政策边际改善未被广泛认可。市场对流动性释放的预期尚未转化为实际投资行为。

• 未来政策预期：
  报告认为，后续可能有配套政策出台，短期政策有望稳住市场情绪，但中期来看，下半年货币政策或有进一步改善。

关键信息

市场数据

• 上证综指：2772.55（-0.53%）
• 沪深300：3428.34（+0.09%）
• 深证成指：9148.78（-0.51%）
• 创业板指：1590.06（-1.11%）
• 山证山西国改指数：866.44（+0.97%）

行业表现

• 上涨行业：钢铁（+1.81%）、保险（+2%）、稀土永磁（涨停）、富勒烯（六连板）
• 下跌行业：医药生物（-1.88%）、传媒（-0.05%）、公用事业（-0.35%）、电子（-0.49%）、计算机（-1.19%）

政策动向

• 央行对银行进行窗口指导，增加MLF资金支持贷款和信用债投资。
• 贷款投放方面，鼓励普通贷款，不鼓励票据和同业借款。
• 信用债投资方面，AA+及以上评级按1:1比例支持，AA+以下按1:2比例支持，且仅限产业类债券。

市场情绪

• 投资者避险情绪浓厚，偏好国债及AAA级债券。
• 央行虽释放流动性信号，但市场反应平淡，显示对政策信心不足。

行业配置建议

1. 后周期板块：
   选择业绩稳定、现金流充裕、具备防御特质的行业，如食品饮料、医药、休闲旅游等。

2. 流动性敏感行业：
   关注电子、计算机等对流动性变化反应较敏感的行业。

3. 受益于政策松动的行业：
   钢铁板块因基建地产政策松动，预计业绩保持强劲。

风险提示

• 政策执行效果存疑：银行是否执行央行指导仍需观察，尤其在违约事件频发的背景下。
• 人民币汇率压力：离岸人民币跌破6.79，资本外流压力加大，央行是否干预仍为市场关注焦点。
• 市场信心不足：政策改善未有效提振市场情绪，市场仍处于调整阶段。

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