20250429-开源证券-慕思股份-001323.SZ-公司信息更新报告_2025Q1产品毛利率同比提升_加深全渠道_多品类市场布局_4页_887kb

慕思股份（001323SZ）2025年4月29日发布公司信息更新报告，维持"买入"投资评级。报告显示2024年公司营业收入560亿元（+0.4%），归母净利润767亿元（-44%），扣非净利润723亿元（-77%）。2025年第一季度收入下滑至112亿元（-67%），归母净利润进一步降至118亿元（-164%），但分析师认为受益于国补政策落地，收入有望逐季恢复。

公司毛利率保持稳定，2024年为50.1%，期间费用率上升至33.8%（+0.9pct），销售净利率降至13.7%（-0.7pct）。2025Q1毛利率提升至51.8%（+17pct），但期间费用率增至37.1%（+0.6pct），销售净利率下降至10.5%（-13pct），主要受新业务开拓导致费用增加影响。财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计为799/872/956亿元，对应EPS为20.0/21.8/23.9元，当前PE为150/137/125倍。

收入结构方面，床垫业务保持稳健增长，2024年收入267.9亿元（+38%），床架、沙发、床品分别实现收入166.5/43.2/30.4亿元，其中床品收入同比下降75%。公司深化全渠道布局，线下拥有5400余家专卖店，线上通过天猫、京东等平台销售，2024年电商收入达109.3亿元（+60%）。新业务拓展聚焦智能产品与海外市场，智能床垫采用AutoFit智适应技术，海外业务覆盖中国香港、澳大利亚、美国等地，并收购新加坡Maxcoil公司核心资产完善海外布局。

风险提示包括终端销售不及预期、渠道开拓进度延迟及原材料价格波动。公司资产负债率维持在35%-40%区间，流动比率和速动比率分别保持1.8和1.6水平。盈利预测基于业务扩展和政策支持，但需关注房地产市场调整对线下渠道的潜在影响。报告指出公司通过产品创新和渠道多元化提升市场竞争力，预计未来三年业绩稳步增长。