20240430-开源证券-慕思股份-001323.SZ-公司信息更新报告_2024Q1业绩超预期_全渠道_多品类市场布局加深_4页_889kb

慕思股份（001323.SZ）公司信息更新报告总结

关键信息

• 股票代码: 001323.SZ
• 投资评级: 维持“买入”
• 发布日期: 2024/4/30
• 当前股价: 34.55元

业绩情况

2023年业绩回顾

• 营业收入: 558亿元，同比下滑40%。
• 归母净利润: 80亿元，同比增长132%。
• 扣非归母净利润: 78亿元，同比增长206%。

2024年第一季度业绩

• 营业收入: 1201亿元，同比增长255%。
• 归母净利润: 141亿元，同比增长395%。
• 扣非归母净利润: 133亿元，同比增长364%。

业绩增长主要受益于较低的基数效应和全渠道、多品类市场布局的推进。

盈利能力分析

毛利率与净利率

• 毛利率: 2023年为50.3%，较上年提升3.8个百分点；2024Q1为50.2%，较上年提升1.8个百分点。
• 净利率: 2023年销售净利率为14.4%，同比提升2.2个百分点；2024Q1销售净利率为11.8%，同比提升1.2个百分点；扣非净利率2023年为14.0%（同比提升2.9pct），2024Q1为11.1%（同比提升0.9pct）。

现金流表现

• 2023年经营性现金流: 193亿，同比大幅提升1988%，主要受益于应收账款减少与应付账款增加。

收入拆分

各业务线表现（2023年）

• 床垫/床架/沙发/床品等: 收入同比分别下滑54%、26%、36%、63%，拖累总营收主要原因包括欧派直供业务终止。
• 各业务下滑主要系业务结构调整和渠道变化阶段性影响，预计2024年随着产品迭代和品牌强化，增长潜力将逐步恢复。

渠道表现

• 经销渠道: 收入为416亿元，同比增长70%。
• 电商业务: 收入为103亿元，同比增长292%。
• 预计2024年电商渠道将继续高速增长，推动整体业绩提升。

公司亮点

市场布局与品牌策略

• 全渠道（线上线下）布局和多品类扩张仍是战略重点，尤其是电商与直播作为新增长点。
• 管理层提出明星爆款、店态升级，提升高端产品占比，增强终端竞争力。

公司激励措施

• 实施2024年员工持股计划，覆盖140人，计划总份额不超过600万股（占总股本15%）。
• 年度业绩目标：2024年收入同比增速不低于15%，净利润同比增速不低于10%；2025年收入和净利润复合增速不低于15%与10%。

风险提示

• 终端销售不及预期
• 渠道拓展节奏不及预期
• 原材料价格波动对毛利造成影响
• 竞争格局变化
• 投资估值风险

财务摘要摘要

主要财务指标（2022-2026E）

总结要点

综上所述，慕思股份在2023年尽管面临行业挑战，仍保持显著盈利增长，特别是净利润同比大幅提升。2024年一季度受益于基数效应带动业绩显著修复，增长动力强劲。公司通过调整产品结构、深化电商渠道投入、优化现金流核心指标，进一步巩固盈利能力和市场竞争力。中长期来看，全渠道、多品类布局有望持续推动收入和利润双升，维持“买入”评级。